其中，18Q3  单季实现收入15.7  亿，同比+29.7%；净利润1.6  亿元，同比+40.0%，业绩整体保持稳健。1-9  月，公司高端旗舰产品御手温感大师椅全球累计销售2.6  万台。公司预计全年净利润增速在30-50%，我们预计望达40-45%左右，在可选消费承压时，公司业绩确定性依然较强。
        三季度费用率有所下滑，研发投入继续加大。18Q3  公司各项费用率基本呈现下降趋势。其中，销售费用率环比-2.7pcts，主要系三季度ODM  增速较高，带动销售费用率结构性下降，预计四季度仍稳中趋降；管理费用方面，由于会计政策调整，研发费用单独列支，调整后管理费用率环比下降1.2pcts，同比提升1.9pcts，同比提升主要源于公司人才引进以及股权支付，并同时对经营性现金流产生一定影响。研发方面，公司今年加大新品投入，前三季度研发投入1.4  亿元，已经超过去年全年，新品御手大师椅AI  版也已经发布。18Q3  应收账款较上半年有显著提升，主要系下半年是ODM  传统旺季，与往年类似。
        自主品牌内销高速增长，新品持续引领行业。1-9  月，尽管受到国内显著的消费下行压力，公司内贸仍实现收入8+亿元，同比翻倍；其中，中国OGAWA实现收入4+亿元，同比增长超过100%。目前，国内按摩椅仍处于导入期，公司自主品牌凭借领先的技术+过硬的产品力，自主品牌内销呈现爆发式增长。今年10  月，公司在业内首发AI  智能新品按摩椅，软硬件全面升级，并联合医院和医学高校，以按摩椅为媒介，切入慢性疾病的健康管理，引领行业潮流。
        海外业务增速稳健，自主、代工同时开花。自主品牌方面，前三季度，国际主要自主品牌OGAWA、FUJI、COZZIA  营业收入同比+25%。我们认为，公司和傲胜是唯二具备全球品牌、渠道布局的企业，而傲胜由于研发、制造短板，产品力呈现弱势，而奥佳华继御手大师椅上市以来产品力提升，领先行业1-2  代甚至更多，是全球按摩椅细分行业龙头。代工方面，海外ODM  业务将维持较快增长，尤其是韩国市场的客户份额提升趋势较为明显。
        风险提示。自主品牌OGAWA  销售进展不及预期；国内按摩椅渗透率提升速度远低于预期；人民币汇率大幅波动、原材料价格大幅上涨。
        盈利预测及估值。考虑到可选消费承压，小幅下调公司2018/2019/2020年EPS  预测至0.85/1.13/1.49  元，原预测为：0.87/1.19/1.58  元，（2017年EPS  0.63  元），对应16/12/9  倍PE。公司是自主品牌高端龙头，国内、国外市场开始齐放量，市占率同步提升，持续看好后续新品、营销发力，维持“买入”评级。