公司2018  年第三季度实现营业收入15.70  亿元，同比增长29.67%；归属于上市公司股东的净利润为1.65  亿元，同比增长39.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元，同比增长41.81%。
        公司预计2018  年归属于上市公司股东的净利润变动区间为4.49  亿元-5.18  亿元，变动幅度为30%-50%。
        我们的分析和判断
        按摩椅业务增长显著，各品牌加速增长
        报告期内，公司国内与国际市场、自主品牌与ODM  业务均呈现加速增长的势头，公司第一大产品品类按摩椅业务增长显著。
        2018Q1/Q2/Q3  公司营业收入分别为10.34  亿/11.75  亿/15.70  亿元，同比增速分别为33.37%/30.09%/29.67%；归母净利润分别为0.28/1.16/1.65  亿元，同比增速分别为50.23%/57.59%/39.97%。
        据我们模型测算，公司前三季度国内市场实现收入  8.28  亿，同比增长  95%左右，其中奥佳华品牌销售同比继续翻倍。我们跟踪显示，奥佳华在国内线下门店约为  585  家，其中直营店  110  家，经销门店  475  家。线上渠道前三季度同比增长  170%左右。而海外业务：自主品牌、ODM  前三季度继续同比增长25%左右。
        盈利能力基本稳定，财务费用显著下降
        盈利能力方面，2018  年前三季度公司销售毛利率为36.16%，较上年同期毛利率36.88%减少0.72pct；销售净利率为8.32%，较上年同期净利率7.43%上升0.89pct。报告期内公司毛利率相对稳定，净利率小幅提升。分季度来看，2018Q3  公司销售毛利率为35.56%，同比增加0.90pct；销售净利率为10.60%，同比增加0.73pct。
        期间费用方面，2018年前三季度公司销售费用率为18.52%，较上年同期增加0.66pct；管理费用率为7.02%，研发费用率为3.78%，合计较上年同期管理费用率增加0.76pct；财务费用率为-0.40%，同比减少2.21pct。分季度来看，2018Q3公司销售费用率为16.73%，同比减少0.95pct；管理费用率为7.06%，研发费用率为2.88%，合计较上年同期管理费用率增加1.94pct；财务费用率为-0.73%，同比减少2.24pct。
        国内市场渠道品牌齐发力，海外市场自主品牌、ODM稳步增长
        目前公司国内收入占比约为25%左右。对于国内线下渠道，公司实行"直营抓服务、提店效；经销做下沉、拓门店"战术，截至2018年6月末，奥佳华中国拥有554家线下门店，其中直营门店104家，单店店效21万元/月，店效比同比增66%；经销门店450家，店数同比增50%。对于线上渠道，公司重视"打品牌、提份额"策略，以自主运营团队为核心，不断推出高性价比线上专供新品，推动品牌影响力扩大。
        海外业务方面，对于自主品牌，公司主营按摩椅国际品牌奥佳华"OGAWA"、台湾"FUJI"和美国"COZZIA"三大品牌；ODM业务方面，2018年开始重点进行韩国、美国、印尼及中东等国际按摩椅市场的开拓。
        紧握共享按摩椅契机，国内按摩椅业务有望持续成长
        2018年3月，公司同云享云签订战略合作协议，共同开展智能共享按摩椅业务，云享云将向公司采购共享按摩椅数量不少于30万台（18年内采购数量不低于18万台），将有力推动公司销售增长。
        此外，公司将通过共享按摩椅体验数据的采集、分析和引流，户深挖用户需求，打造基于共享按摩椅的大数据中心，加速建设按摩产品线上健康商城，打造新零售模式，推动公司在国内市场的快速发展。
        投资建议：
        我们预计奥佳华2018-2019年营业收入分别为54.00亿元和66.72亿元，同比增速分别为25.77%和23.56%；净利分别为4.59亿元和6.02亿元，同比增速分别为33.06%、31.08%；EPS分别为0.81和1.06元/股，对应PE为16.7x和12.7x，维持"买入"评级。