18Q4  收入13.63  亿元，同比减少7.84%，归母净利润1.47  亿元，同比增加25.64%。
        发货放缓+渠道区分使得收入增速放缓，投资收益增厚净利润。2018Q4  收入增速较2017Q4  降低56.19pct，主要因为1）2017  年莱克星顿并表，当年公司收入高增，剔除并表影响2017Q4  罗莱家纺主业同比增加26.00%。3）18年三季度开始，公司加大加盟商管控力度，提高订货要求，发货速度放缓，对公司收入确认产生消极影响，我们预计零售端增速优于收入增速。3）受主品牌与LOVO  品牌拆分影响，我们预计线上收入或将下滑，但公司积极采取措施调控，我们预计收入降幅或将呈收窄态势。2018  年利润端增速优于收入端，主要受投资收益增加、三费合理管控的影响。
        聚焦家纺主业，2019  年公司业绩有望良性发展。公司坚持深耕家纺主业，2019年业绩预期稳发展，19  年公司春夏订货会金额同比增加10%。公司稳步落实“超柔床品”的品牌定位，在产品端推出“粹”系列产品，获得消费者的认可。在营销端，公司选择高圆圆作为代言人，通过全方位媒体策略，将超柔属性全面植入消费者心智。
        多举措调整渠道，公司业绩或将提振。在渠道端，公司加大线下渠道下沉力度，并采用大店策略提高品牌影响力。我们预计2019  年公司大概率将继续投入三四线城市渠道，借助良好的品牌口碑和三四线品牌浪潮，公司业绩有望提振。主品牌罗莱与LOVO  线上渠道区分，中长期来看品牌定位、产品定价和结构区别将愈发明晰，借助互联网数据，两个品牌消费者画像有望清晰化，便于公司采取措施增加客户黏性。
        完成股权激励，健全长效激励机制。2018  年11  月，公司完成2018  年度限制性股票激励方案，向90  名激励对象（中高层管理人员、核心技术人员）授予968  万股，占比总股本1.30%，授予价格为6.44  元/股，解锁条件以2017年归母净利润为基数，2018-2020  年归母净利润增速分别不低于10%、21%、33%。我们认为此次激励有助于公司建立、健全员工自我驱动机制，充分调动公司中层及核心技术成员工作的积极性，提高凝聚力，保障公司稳健发展。
        盈利预测与估值。我们预计18、19  年公司净利润分别为5.24、5.99  亿元，对应市盈率15、13X，给予公司2018  年14-15X  PE，对应合理价值区间9.72~10.42  元，“中性”评级。
        风险提示。零售市场持续低迷，终端需求不振，行业竞争加剧。