投资要点：
        维持增持评级：1-3季度实现收入  34.52  亿元，同增  8.45%；归母净利润3.77  亿元，同增21.44%，业绩符合我们预期。维持18-19  年EPS0.72/0.85  元，新增2020  年EPS  为0.96  元，考虑线上拆分长远效果和线下订货制度改革，给予18  年15  倍PE，下调目标价至10.56  元。
        LOVO  单独运营，订货会制度改革，Q4  有望环比提升。Q3  收入增速4.46%，主要受到电商运营调整影响。品牌长远发展考虑，LOVO线上单独开店，预计Q4  将有所恢复。线下减少订货总量，提高补货次数和额度。订货会制度改进，收入确认方式改变，Q3  发货减少，相应四季度订货补单量将显著增加，带动Q4  收入增速环比回升。
        销售费用略升，运营效率提高，净利率同步提升。前三季度毛利率较去年同期下降0.86pct  至43.40%。广告投放和营销力度持续，销售费用率同比+1.68pct。管理效率大幅提升，费用率-0.78pct。整体费用率下行，销售净利率11.18%，同比+0.75pct。订货会和电商调整使得Q3  部分指标不具备可比性，预计Q4  费用率运营效率将有效提升。
        四季度加大备货，暂时影响现金流，预计年末将有所改善。应收账款5.81  亿（yoy+30.31%），主要系给予经销商更为宽松资金政策，账期有所增加。加大四季度备货，存货同比+21.76%，预付款较年初+112.63%，导致经营性现金流为负。伴随四季度销售提振，预计存货和预付款相应减少，现金回流，相关财务指标同步改善。
        风险提示：门店拓展不达预期，产品销售不达预期。