公司预计2018  年归母净利润5.13-5.56  亿元，同比增长20-30%。
        简评
        营收增速下滑，LOVO  独立运营拖累线上
        公司前三季度营业收入同比增长8.45%，其中Q3  单季收入同比增长4.46%，增速较前上半年放缓明显，主要受线上增速放缓拖累。线上放缓一方面由于家纺整体电商受分流影响Q3  低迷，另一方面公司考虑到电商流量红利下降、线上家纺消费者尤其重视性价比等因素，Q3  在线上将罗莱主品牌与LOVO  进行拆分，独立运营LOVO，未来将在产品定位、价位、结构等方面逐渐明确两者的区别，坚持LOVO  中端偏性价比的定位。如此LOVO缺少罗莱主品牌背书和引流后，短期流量受到影响，拉低了Q3整体电商增速，前三季度电商增速放缓至单位数（18H1  电商同增15%-20%）。长期看，LOVO  获得更加自由发展的机会，品牌独立性加强，在更好地应对线上家纺激烈价格战的同时，也具备满足消费者对品质、设计的差异化需求的能力，公司亦将推出品牌活动、营销等保证LOVO  流量增长。
        主品牌推动全渠道运营，未来多做线上线下同款同价，定位中高端，与LOVO  形成差异化。
        线下主品牌保持扩张，大环境淡季+订货模式变更造成放缓
        线下罗莱主品牌渠道保持扩张，上半年净增营业面积3  万平米左右（新店与扩店），品牌开店超100  家，新店主要覆盖二三线四线城市，挖掘高增消费潜力，现共有店铺约1900-2000  家。同时着重开大店，比如新开65  家300  平米左右的大家纺小家居门店。
        线下Q3  亦受家纺淡季、整体消费走弱等影响，同时公司今年变更订货模式，由此前的加盟商1  年4  次提货，改为6+2  模式，即一年6  次提货，并每年有2  次退货调整机会，给予经销商更大的自主权，帮助其优化库存、提升周转率。Q3  加盟商提货放缓，线下收入预计单位数增长，前三季度低双位数增长。
        Q3  毛利率下滑、费用率提升拉低扣非业绩，投资收益增加保证前三季度业绩增长20%+
        公司前三季度毛利率同降0.86  个pct  至43.40%，Q3  单季毛利率同降3.06  个pct  至40.02%，主因原材料涨价成本提升下，产品提价滞后，同时低毛利率莱克星顿收入占比提升。前三季度期间费用率同比略降0.09  个pct，Q3  单季期间费用率同增3.34  个pct  至29.51%，其中销售、管理费用率同增1.39、2.35  个pct，销售费用增长主因LOVO  独立运营后加大促销、推广投入。
        Q3  收入增速放缓，叠加毛利率下滑、费用率提升，单季扣非归母净利润同比下降34.67%，拖累前三季度整体扣非业绩同比下滑。出售联营子公司投资收益和委托理财投资收益增加，使得Q3  投资收益同增0.67  亿元，带动整体业绩仍实现6.56%同比增幅。
        周转率方面，由于拓店及Q4  电商旺季备货，公司Q3  末存货金额增加39.03%至10.0  亿元，使得前三季度存货周转率天数同增29  天至167  天。前三季度应收账款周转天数同增10  天至42  天，回款能力有所下降。前三季度经营活动现金流净流出2.05  亿元（去年同期净流入0.22  亿元），主要因Q3  收入放缓，同时费用率提升、加大备货所致。
        投资建议：公司坚持打造“大家纺小家居”模式，三季度受电商品牌管理战略调整及家纺整体低迷影响，收入业绩增速不及预期，公司全年保持20%-30%业绩增速预计，维持稳定势头。LOVO  发布“互联网直卖床品，欧洲新锐设计师设计”新理念，发布电商新logo，举行欧洲新锐设计概念发布会以及聘请新代言人周冬雨，品牌独立性渐趋完善，品质及设计优势是的恢复性增长可期。主品牌“粹”系列新品适销对路，售罄较快，足见公司消费者需求把握能力上佳，同时保持线下拓张，未来3-5