▍中来股份以技术为核心、以人才为驱动，聚焦太阳能光伏领域，构建了“光伏辅材、光电、光伏应用”三大业务。2018  年前三季度公司实现营业总收入18.24  亿元，同比下降29.85%；实现归母净利润1.40  亿元，同比下降32.75%。2018Q3  实现营收6.12  亿元，同比下降40.58%，环比Q2  下降19.15%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长37.04%，环比Q2  增长68.18%。
        ▍本期可转债发行规模10  亿元，发行期限6  年。初始转股价为20.41  元/股，利率条款方面，6  年票面利率分别为：0.50%、0.70%、1.20%、2.00%、2.50%、3.50%，到期赎回价为118  元。
        ▍本期中来转债信用评级为AA-级。2月20日6年期AA-级中债企业债YTM为7.09%，中证公司债YTM  为7.19%。综合参考上述利率我们选择贴现率为7.14%，测算得到债底价值为83.35  元。同时参考此贴现率计提本次发行转债的财务费用，占公司2017  年净利润27.28%，占公司2018  年一致预期净利润35.95%，在存量转债中排名靠前。
        ▍按照2  月20  日中来股份收盘价测算得到初始转换价值为103.87  元。考虑到近期市场情绪高昂，我们判断中来转债上市初日溢价率在5%-8%区间内较为合理，预测对应的上市价格在109.06-112.18  元之间。
        ▍申购策略：打新值得参与。中来股份前十大股东合计持股比例为76.28%，处于中等偏高水平。我们假设原股东参与优先配售的比例为20%，则留给网下网上申购余额为8  亿元。参考近期发行新券网上及网下申购户数，我们预计中来转债网上参与户数可能在12  万附近，而网下申购户数在500  户附近，若折合为满额申购大概在300  户附近，则中来转债对应的中签率将在0.205%左右。去年市场整体表现不佳，下半年转债打新市场参与热情明显下降，受其影响多数新券采用网下网上发行相结合的模式，不仅给予机构投资者一定资金优势，网下申购户数也呈逐现回暖趋势。此单转债规模尚可，且利率条款作出不小让步，债底保护性较为充足。同时正股所处板块热点较高，虽然市场内已有板块相关的存量个券，但新券在价格以及溢价率上占据明显优势。考虑到春节以来权益市场表现不俗，市场情绪整体高昂，此单转债不管是条款还是正股均具备一定吸引力，建议机构投资者结合自身需求参与网下申购环节。
        ▍风险因素：个券相关公司业绩不及预期。