对债市而言，通胀的超预期走弱可能促使货币政策向更加积极的方向变化。在宽松的货币政策下，预计利率仍然具有下行空间。
        ▍食品分项环比上涨1.6%，相对上个月环比1.1%的涨幅有所提升，是CPI  正向拉动的主要因素。分项来看，猪肉价格下跌的主要原因在于部分区域生猪禁运解禁带来的供给增加，而节假日前牛羊肉、鸡肉价格继续出现较大涨幅；而随着春节临近叠加天气较冷，鲜菜价格大幅上涨，是拉动CPI  上行的核心因素；鸡蛋市场需求持续低迷。综合来看，蔬菜价格的影响仍然属于季节性范畴，但是猪肉价格在2019年的回涨概率较大，叠加基数效应，预计对CPI  的正向拉动会比较明显。
        ▍非食品分项环比上涨0.2%，同比1.7%，除衣着、交通和通信分项环比微跌外，居住分项持平，主要非食品分项环比涨幅均有所扩大。其中，交通和通信分项环比下行，但较上月企稳，成品油价格在国际油价的带动下企稳，汽油和柴油价格止跌，交通燃料分项环比跌幅收窄。衣着方面，服装价格环比下跌构成衣着分项环比转负的主要原因。
        ▍食品价格上涨油价企稳回升，1  月CPI  同比略低于预期。非食品方面，国际油价快速回暖，国内成品油价格企稳。食品方面，鲜菜、鲜果价格受春节临近和天气转冷影响价格继续大幅上涨，猪瘟对猪肉供需两端影响仍相对平衡、价格下跌，但牛羊肉和鸡肉价格延续猪瘟疫情爆发后的较快上涨，食品项是1  月CPI  环比增速改善的主要原因。后续需关注春节结束和天气转暖的影响以及2019  年全年猪价的（预计）回升对CPI  的拉动效果。
        ▍PPI  延续下跌至通缩边缘，但回落趋势有所缓和。1  月PPI  同比增速继续下滑至0.1%，低于前值和预期，环比下行0.6%。1  月生产资料项目PPI  环比继续为负，食品和耐用消费品类PPI  环比转负。主要行业仍然延续价格下跌趋势，其中石油和天然气开采、石油加工、炼焦及核燃料加工业下跌幅度最大，价格下跌幅度较前月有所收窄。2  月国际油价回暖背景下，石油和化工产业链价格下跌将进一步缓和，预计2  月PPI  会仍然处于0  附近。
        ▍债市策略：1  月CPI、PPI  低于预期，短期内CPI  在春节结束料将有小幅回落，但全年来看（预计）猪价的回升仍然将推升CPI  中枢上行；PPI  方面，全年看受总需求持续走弱和基数效应影响预计PPI  仍然趋于下行，油价的回暖可能对PPI  下行存在缓冲效应，但PPI  仍然存在转负的可能。对债市而言，通胀的超预期走弱可能促使货币政策向更加积极的方向变化，在宽松的货币政策下，预计利率仍然具有下行空间。