”2  月15日中国央行公布1  月金融数据显示，1  月新增人民币贷款和社融规模增量双双超预期。其中社融规模增量46400  亿元，创历史新高。此次社融反弹对于金融市场是一个振奋人心的积极信号，也印证了陶玲的发言。此外，陶玲还透露，央行正在制定标准化债权类资产的认定办法，为非标转标给予机制安排。本文通过梳理非标自身的角色定位以及当局对非标的监管态度变化，为非标未来的出路提出建议，并预测非标和相关金融市场未来的发展趋势。
        ▍理解“非标”的内涵与外延时需结合特定的语境，在银行理财、资管产品和社会融资等不同语境下，“非标”的范围并不完全相同。资管新规以排除法的方式间接给出了“非标准化债权类资产”的笼统定义。本质上，“非标”是对融资光谱的有效补充——它介于标准化程度最低的银行贷款与标准化程度最高的股票债券之间，兼有交易结构灵活多变、融资流程简便等优点。从资金提供方考虑，商业银行在寻找投向以对接理财资金的过程中，自然会衍生出对非标的需求。而从资金的需求方来看，非标和同为信用类募资工具的债券融资呈现出明显的替代关系。然而，非标在为实体融资提供便利的同时，也可能成为经济运行的一大负担。首先，非标资金期限错配，流动性风险隐患加剧。再者，房地产或“两高一剩”企业通过非标获得大量资金，显然与我国当前产业升级、供给侧改革的政策方向背道而驰。而资金如果投向地方政府，则是在无形中增加债务负担，变相“加杠杆”。对于普通企业来说，资金在金融体系内空转链条过长，最后才能注入实体经济，资金运行阻滞，抬高了社会融资成本。
        ▍在2011  年之后的两轮信用扩张下，非标开始飞速扩张。直到2013  年，银监会“8  号文”做出规范之后，“非标资产”投资的增速迅速下降。从监管的路径来看，对于非标业务的控制不仅从源头控制资金，对于通道以及资产方面也做出了规范；从监管的目的来看，最初是针对非标业务的扩张，在总量受到控制后，便将非标监管重点转为资管产品的资金池运作、期限错配、刚性兑付与流动性风险上，可以说对于“非标”的规范是“质”“量”并重。因此，虽有严格的监管要求，但是并未出现资管产品断崖式的下跌。基于当前金融市场情况，发改委正在根据资管新规的授权制定相关规则，在具体执行层面根据市场实际情况做出了调整，但并非意味着资管新规有了松动或修改。
        ▍从监管逻辑来看，对非标债权投资期限错配问题的规范必然会挤压非标债权投资；根据打破刚兑的核心思路，非标转标也是必然。我们认为，存量非标有以下几个出路：通过表内信贷对接表内外非标；在银行间或交易所市场发行标准化债券；在银行间或交易所市场发行ABS；在官方认定的交易所挂牌转让份额。总的来说，“非标资产”缺乏正规的交易平台，难以实现流动性的获取和公允的估值。为了有效缓释存量“非标资产”本身及银行理财体系中积聚的风险，原则上应当通过集中公开交易规范银行理财“非标资产”的信用评级和服务，提高资产的信息透明度，发现资产的实际价值，从而逐渐实现银行理财“非标资产”的“标准化”。另外，要发挥内外部金融审计的力量以及监察力量，对“非标资产”业务中的利益输送等行为要大力打击、多管齐下，才能达到良好的治理效果。
        ▍综合上述分析，我们预测未来非标发展有以下几大特点：1）人民银行制定标准化债权资产的认定细则，妥善处理存量非标转标。在某个场所交易的资产是非标还是标准化资产,最终还要落实到交易和资产本身，判断其对于四个要素是否实质满足，不排除某个交易所入围标准化资产的场所范围。2）短期内非标仍将继续存在。一方面，在上述非标转标的路径中，信贷、信用债以及ABS  均难以承接全部存量非标；另一方面，参照日本以及美国影子银行的发展，预计我国“非标”还是在房地产市场真正降温或金融市场更加成熟后才会彻底退出历史的舞台。3）主要资产端融资需求下行，非标难现大幅反弹。实际上，城投平台再次放行之后，隐性债务激增拉高了地方政府真实的杠杆水平。而在我国去杠杆的长期任务中，地方政府债务便是重点调控对象。当下需要通过限制地方政府和城投融资行为来遏制存量债务，在此过程中必然造成了对非标的冲击。缺失增量负债，因而即使政策有所放松，预计非标也不会出现大幅反弹。4）为平稳压缩非标且防止经济过冷，预计未来政府将大力鼓励优质企业债务融资，降低小微企业贷款门槛。实体融资需要的是“正门”开放——信贷、发债等融资手段门槛不断降低、流程不断简化、交易市场与投资者共同成长，这样“偏门”自然会逐渐远离人们的视野。融资方式切换之下，市场必然要体会改革阵痛与经济承压，但未来必能看到，从