▍业绩基本符合预期，收入持续增长。公司单季度收入同比增长17.43%，增速略有下降，其中：1）造价业务：全年收入同比增长超25%，其中2018Q4单季度收入约7.98亿元，同比增长22.58%，增速较快。一方面受到算量新产品的推出和清单新政策在2019年出台的预期影响；另一方面，2018年新开工面积数有很好的表现。2018年新开工面积为20.93亿平方米，同比增长17%，2018Q1至Q4各季度增长分别为10%/13%/25%/19%。
        2）施工业务：公司对施工业务线进行了内部调整已基本完成，收入同比增长近18%，其中，2018Q4单季度收入约2.50亿，同比增长1.21%，增速减缓主要由于2017Q4基数较大。
        ▍云化推进加速，范围进一步拓展。公司进一步扩大工程造价云转型的业务范围及区域范围，用户转化率、续费率及应用率持续提升，转型业务范围扩展至工程算量业务。2018年公司预收款项余额为4.14亿元，同比增长219%，较年初新增2.84亿元，2018Q4新增0.94亿元。
        ▍修内功，迎大势，施工业务蓄势待发。随着建筑物结构和施工现场更复杂，施工管理信息化、精细化迫在眉睫。在产品层面，公司的智慧工地平台发版、BIM5D生产模块、施工企业项目管理（GEPS）全集成应用、BIM装饰云平台在2018年陆续发布。随着公司内部组织、产品和渠道整合的结束，2019年公司施工业务有望实现加速增长。
        ▍风险因素：建筑业进入下行周期；云化转化率和续费率低于预期；工程造价政策推进不及预期；新业务市场竞争加剧等风险。
        ▍投资建议：我们持续看好公司围绕“数字建筑”探索和布局新业务。公司的转云改变让收入确认滞后，使得预收账款加速增长，表观收入增速下滑，另外，公司在研发上会维持较高投入，因此下调2018-20年EPS预测至0.39/0.39/0.83元（原为0.44/0.45/0.90元），对应PE为66/67/31x。维持“增持”评级。