公司自2010年上市以来，收入年复合增速为27%，归母净利润年复合增速为16%，2017年收入和归母净利润规模分别为23.6亿和4.72亿。基于软件产品的可复制效应，公司的毛利率常年维持在90%以上，ROE和资金周转率也远高于计算机行业平均值。专业工具软件的复杂性和产品获得的高市占率侧面验证了公司的研发实力和销售渠道优势。
        ▍  我国工程造价软件龙头，工程造价工具软件向SaaS服务转型。工程造价软件是计算工程量、价、费、税不可缺少的专业工具，贯穿工程建设始终，大幅提升计算准确度和效率。公司一直以丰富的标准化工具产品赢得市场青睐，客户覆盖超过17万企业、60万工程造价人员，市占率超过60%。目前，公司正有计划地将用户向云上迁移，造价业务的商业模式正从一次性软件付费转变为每年收取服务费的形式。我们判断虽然转型期公司表观业绩承压，但转型结束后带来的亮点如下：（1）云化后的造价业务需求与建筑存量市场联系更紧密，受房地产新增建设的周期影响减弱；（2）云化有望帮助公司提升每年活跃客户基数；（3）通过向客户提供各类增值服务获得更高的用户生命周期价值。
        ▍  为建筑全生命周期服务，工程施工阶段信息化有望保持高增长。2016年全国建筑业总产值达19.35万亿元，居全国第一。建筑的生命周期简单概括为规划、设计、施工和运营，整体来看信息化率底下。在施工环节，公司在项目管理、智慧工地等进行产品布局，其  BIM解决方案拥有完全自主产权。另一方面，公司以云服务作为流量入口，通过打造建筑产业平台提供产业大数据、产业征信和产业金融等增值服务。未来公司有望通过提升建筑行业的IT渗透率提升自身整体天花板。
        ▍  风险因素：建筑业进入下行周期；云化转化率和续费率低于预期；工程造价政策推进不及预期；新业务市场竞争加剧等风险。
        ▍  盈利预测、估值及评级。我们持续看好公司造价业务云化带来全新客户体验，短期将使业绩承压，中长期有机会提升ARPU值；另外看好施工带来空间翻倍，公司围绕“数字建筑”探索和布局新业务，未来有望成为新增长引擎。我们维持2018-20年EPS预测0.44/0.45/0.90元，对应PE为60/59/30x29x。近期股价波动剧烈，维持“增持”评级。