公司云转型持续推进，11  个云转型地区用户转化率及续费率超过80%；云服务新签约合同金额为4.2  亿，增长289%；SaaS  服务先行指标预收账款期末余额达到3.79  亿元，同比增长113%，且仍在持续增加。若将预收账款还原后公司整体收入增长可达30%以上，业绩增长超预期。
        .  管理和研发费用同比增长较快，开展创新业务现金流净额下降
        成本费用方面，2018  年Q1~Q3  公司营业总成本为16.03  亿，同比增长32.97%。其中管理费用同比增长55%，研发费用同比增长34.26%，主要是因为薪酬的增长和开展创新业务新招技术人员数量的增加。资产减值5511  万元，同比增长611%，主要原因是对外投资项目和应收账款的坏账计提。现金流方面，公司前三季度经营活动产生的现金流净额为-1.69  亿元，同比下降585%，主要原因是因为开展创新业务对外贷款增加。若不考创新业务的现金流出，公司经营活动现金流为净流入6000  多万，主营业务经营情况比较健康。
        .  发布2018  股权激励计划，激发员工积极性彰显公司发展信心
        广联达10  月份发布2018  年股权激励计划，拟向357  位激励对象授予权益2020  万份，约占公司总股本的1.80%。业绩考核目标以2017  年营业收入与业务云转型相关预收款项之和为基数，2018-2020  年增长率分别不低于15%、30%、50%。本次激励计划覆盖核心管理层和技术（业务）骨干，有利于充分激发员工积极性，提高经营效率，同时彰显公司对未来发展的信心。
        .  盈利预测与估值
        我们预测2018-2020  年公司归母净利润分别为5.15  亿、6.40  亿、8.25  亿元，对应EPS  分别为0.46、0.57、0.74  元，当前股价对应估值分别为51、41、32倍。采用分部估值法，云业务对标海外可比公司给予13  倍PS，对应市值92亿元，软件业务给予40  倍PE，对应市值224  亿元，公司整体目标市值316亿元；6  个月目标价28.26  元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
        .  风险提示：云转型推进不及预期，创新业务拓展不及预期；