三季度营收高增长，新产品新业务拓展顺利：公司18  年Q3  单季度实现营收7.2  亿元，同比增长42.1%，而前两个季度营收同比增速分别为7.1%和22.5%。我们认为，公司三季度营收增速显著上升，是多方面因素所致。（1）公司今年造价业务云化转型较为顺利：三季度末预收账款余额3.79  亿元，相较年初的1.78  亿元净增加2  亿元，考虑到一般公司业务体量是四季度较大，我们预计全年预收账款净增加额有望超过3  亿元，如果按云化合同60-70%计入预收账款计算，全年云化合同有望达到4.3-5  亿元，接近整体造价业务体量的25%-30%。而考虑到公司已经云化转型的11  个省份中，有5  个是今年新拓展的，且云算量产品也是今年新拓展，我们认为公司造价产品云化转型较为顺利。（2）非转型地区新产品接受程度较高：公司造价业务收入18  上半年增速是19.7%，三季度的高增长我们认为除了云化转型，非转型地区的新产品接受程度也较高，如钢筋算量等。（3）施工业务整合卓有成效：从上半年看公司工程施工业务收入增速15.5%，低于17  年增速主要因施工业务板块上半年处于战略整合，由原先的不同业务线、子公司统一到广联达大平台。而从三季度单季的营收高增长看，预计相关整合成效正在逐渐显现。
        研发加大投入布局未来，主业经营健康发展现金流良好：报告期内，公司管理费用同比增长55.8%，研发费用同比增长34.26%，主要因云转型和新业务拓展期公司贯彻员工激励导向，员工和研发人员薪酬增长较多。此外，报告期内经营活动现金流同比下降，主要因报告期内公司金融子公司发放贷款及垫款4.7亿元，较年初增长92.2%。但剔除金融子公司贷款影响，公司18  年前三季经营活动现金流量净额超过6000  万元，同比增157%，公司主业经营健康度良好。
        盈利预测与投资建议：我们看好公司云化转型带来的增值服务提升、BIM  等施工阶段新业务发展，以及数字建筑的长期驱动逻辑。考虑到云化转型和新产品拓展期的人员投入对费用率的影响，我们调低18  年净利预测，但调高对未来收入增长的预测。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.45/0.57/0.72  元，看好公司新产品需求、持续研发投入、对行业的理解、和对客户的及时响应等带来的较好口碑和竞争力，认为可给予一定的估值溢价，给予公司2018  年52-60倍PE，对应合理价值区间23.4-27.0  元/股，给予“优于大市”评级。
        风险提示：新业务、新产品拓展低于预期的风险。