供给端出现不紧张的原因主要来自于2018Q4的融资缓解。在2018年债券压力和非标压力同时存在的局面，在2019年略有缓解，主要是债券均进行了续期，因此只需要应对非标压力即可。在宏观宽货币的背景下，新发利率较2018Q4有明显下行，但相比于2015~2016年债券做债务置换时有明显升高。  
        需求端表现滞后于供给端的表现，后续的刺激主要在信用派生上，类比2012年，这是比行政管控更加重要的政策手段。一旦信用派生能够达成，则可破除行政管控，最终通过价格弹性来带动销量回升，类比于2012年，是在没有任何行政管控放松背景下的楼市反转，进而演化为量价齐升。抑制当前信用派生从房地产作为源头的因素，主要是在于资管新规，使得土地端杠杆受到明显抑制。若继续按照当前的政策，即便债券能够做到借新还旧，在没有新增额度情况下，地产行业处于缩表趋势当中，也即继续累积库存，但速度在变缓。  
        稳字当头，2019年投资端较强、需求端不差是全年主基调。我们认为，当前市场对地产基本面预期较差、对政策预期较强，但实际的情况可能相反，基本面并不十分差，同时，政策的观察角度应该切换为信用派生，且是从房地产作为源头的信用派生。我们推荐低估值品种，推荐万科A、华夏幸福、招商蛇口等公司。