1  月末M2  同比增长8.4%，前值8.1%；1  月新增人民币贷款32300  亿元；1  月社会融资规模增量46400  亿元。
        非标企稳，支撑社融高增。1  月新增社融高达4.64  万亿元，同比多增1.56  万亿元，是历史峰值。社融高增的贡献一是信贷，二是非标融资大幅修复。社融存量同比增长10.4%，增速环比提高0.6  个百分点。
        1）社融中投向实体的人民币贷款新增3.57  万亿元，同样为历史新高。从人民币贷款科目来看，企业贷款新增2.58  万亿元，居民贷款新增9898  亿元。同时银行压降对非银的贷款，净减少3386  亿元，使得金融数据中人民币贷款新增额总计为3.23  万亿元，少于社融中投向实体的口径。
        2）1  月新增信托贷款、委托贷款分别为-699、345  亿元，与2018  年12  月相比分别提高1511、854  亿元。虽然2018  年内下半年发布的理财新规边际放松，但在2018  年内两者没有明显改善表现；进入2019  年在稳杠杆的基调下，银行压减非标的压力明显减轻。我们认为非标的边际改善不仅对1  月社融有所贡献，也将有助于全年社融稳定增长。
        3）新增未贴现银票、企业债券融资也好于2018  年1  月。两者分别同比多增2349、3768  亿元。我们认为反映当前流动性好转后两者对实体融资支持逐步改善。
        银行储备充足，中长期贷款投放同比多增。企业贷款中，1  月新增中长期企业贷款1.4  万亿元，同比多增700  亿元。我们认为反映银行的储备项目充足，并且银行也有意愿在年初加大投向力度。同时票据冲量的情况仍存在，1  月新增票据5160  亿元，同比多增4813  亿元。居民贷款中，新增中长期居民贷款6969亿元，同比多增1059  亿元。房地产销售数据增速放缓，而新增中长期居民贷款仍高于过去两年1  月的新增额，我们认为侧面反映按揭是仍是银行偏爱的资产。
        M1  低增长，受春节错期、企业活跃度较低影响。1  月M2  同比增长8.4%，增速环比提高0.3  个百分点；而M1  增速则降至低点0.4%。M1  主要受企业活期存款净减少的影响。一方面有春节错期的影响（2018  年春节为2  月16  日；2019年为2  月5  日），春节前期企业存款向居民存款转移；另一方面M1  自2018  年开始逐渐放缓也反映企业活跃度较低。M2  增速提高是受益于财政存款同比少增4472  亿元。
        投资建议。1  月信贷社融数据总量表现强劲，我们认为反映银行当前储备项目较足、非标约束边际放松，我们继续看好板块估值提升。个股方面，我们继续看好获取优质资产能力较强、风控较为稳健的银行。给予行业“优于大市”评级，公司推荐建设银行，建议关注农业银行。
        风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。