1  月社融存量规模205  万亿，同比增速10.4%，较2018  年12  月上升0.6个百分点。1  月社融同比多增1.56  万亿，主要来自于贷款、未贴现票据以及企业债融资，分别贡献多增部分的比例为56.5%、15.1%和24.2%。表外的非标融资达到3432  亿元，同比多增2254  亿元。主要表现为委托贷款收缩规模的下降以及表外未贴现票据的持续大幅增长。企业债融资4990  亿元，同比多增3768，企业债融资连续回暖。
        新增信贷3.23  万亿，剔除票据融资后2.71  万亿，低于2018年同期：剔除票据融资后，1  月新增贷款为2.71  万亿，低于2018  年同期的2.9  万亿。对比2018  年同期数据，多增的部分主要来自于企业贷款中票据和短期贷款，分别多增4813  亿和2169  亿元。从新增企业贷款的结构看，1  月当月新增的企业中长期贷款占比65%，较12  月提升了18  个百分点。而对非银金融机构的贷款同比减少3386  亿元。
        M1  创新低，主要是受春节扰动：1  月M1  同比增长0.4%，较上月下降1.1  个百分点；M2  同比增长8.4%，较上月上升0.3  个百分点。M2  与M1  的剪刀差较上个月进一步扩大。M1  增速的回落主要受到春节以及去年同期高基数效应的影响。2  月份或可转为正向托底，但是受地产销售因素的影响预计难以反转。
        投资策略：表内外新增票据融资规模8946  亿元，占新增社融总量的19.3%。企业债融资继续放量，中长期贷款也有一定起色。预计前期政策仍将持续发酵，宽信用的格局将延续。预计板块2019  年一季度业绩仍将保持稳健增长，板块估值保持稳定。我们维持板块强于大势的投资评级，重点推荐国有大行。
        风险因素：行业监管超预期；市场下跌出现系统性风险。