为了解海外机构对  2019  年全球股票市场的风险和机会的看法，我们编译整理了  Schroders  的  Simon  Keane、Alex  Breese、Kevin  Murphy  和  Nick  Kissac  以及  Legg  Manson  的  Andrew  Grahamd  的最新观点,  供市场参考和交流。
        对上一轮美股牛市产生驱动效应的科技股是否还具有显著优势
        2018  年对于全球股票市场来说是较为艰难的一年，这引发了投资者对哪些股票市场已经历了一轮“修正”以及哪些股票市场还处于在调整状态中这一问题的探讨。一些经验丰富的市场参与者认为，度过了艰难的  2018  年，2019  年股票市场也许可以有所回暖。Schroders  的  Simon  Keane  表示考虑到目前全球经济存在的诸多不确定性，未来面临的可能是一个更具挑战性的经济环境：量化宽松政策（QE）缩减的速度以及全球利率的上升速度尚没有完全确定；美国和一些国家之间的贸易关系还存在一定的改善空间；还有一些经济体的地缘政治问题的走向还存在一些未知因素。
        Schroders  的  Simon  Keane  认为股价上涨有时是得益于投资者对一些上市公司前景的看法颇为乐观。投资者认为一家上市公司股票价值应该更高，该上市公司股票在市场上就会享有估值溢价。对于美股中的  FAANG  来说，它们一度拥有不断上升的市盈率倍数。在过去十年的大部分时间里，将赌注压在美国科技股的投资者可能会辩称，他们正在为实现不断增长的收益而付出代价。然而，随着经济增长开始放缓，这种情形要维持下去会变得困难。FAANG，这些所谓的牛市驱动股依赖于更高的估值倍数来推动其股价上涨。科技、媒体和电信行业的股价在  20  世纪  90  年代末上涨到了不可持续的水平，原因也大致相同。下图说明了在  2018  年秋季美国股市创下历史新高前的三年里，涵盖主要美国科技股的指数——尤其是  FAANG  所在的纳斯达克指数是上一轮美股牛市的重要驱动力。
        自  2018  年  10  月以来美国股市出现“降级”以来，情况发生了一些改变。人们对  FAANG  的过高期望似乎给他们留下了一点失落。
        投资者似乎对欧洲公司利润率的上升能力持乐观态度
        Schroders  的  Simon  Keane  还指出投资者对公司利润率的过高预期也被视为是股市的另一个潜在风险。自全球金融危机以来，许多主要的经济体经历了长期不间断的经济增长。因此，维持经济增长所需的一些关键投入，如劳动力，不像在经济周期的迅速扩张阶段所预期的那样充足。
        下图显示了自  20  世纪  80  年代初以来利润率出现增长的欧洲公司的比例，以及卖方分析师预测的2018年、2019年和2020年利润率出现增长的欧洲公司比例。这似乎给出了较高的预期，根据预测，90%以上的欧洲公司的  EBITDA  利润率将在  2019  年和  2020  年升高。
        Schroders  英国股票基金经理  Alex  Breese  表示，在分析公司时会寻找风险回报有吸引力的标的，不仅关注它们的上行机会，还关注下行风险，而在去年年底，评估风险时的成本压力变得更为重要。在大宗商品价格下跌后，这些压力可能有所缓解。但是，对未来两年利润率增长的预期对于将来似乎设置了一定的障碍，这是经济周期后期阶段所呈现出的问题。因此，对许多行业的未来盈利预测仍持谨慎态度。
        投资者承担的风险越来越大  
        另一个潜在的迹象是，随着市场周期的发展，股票投资者越来越倾向于将赌注压在投机性的  IPO  上。下图跟踪了盈利为负公司的  IPO  比例，并包含了另一个重要信息。Schroders  价值股基金经理  Kevin  Murphy