但值得注意的是，本次社融和信贷数据的改善仍主要来自于短端票据等的发力，与此同时  M1  增速则创下该数据  1986  年有统计以来最低增速。从  M1-M2  缺口与实体经济增速上看，二者具有较明显的领先滞后关系，而在  M1-M2  缺口继续下落的情况下，实体经济仍面临下行压力。价格方面，尽管  PPI  增速迅速下滑的局面或将因去年  2  月份后阶段性低基数而有所缓解，但总体上，价格上也将因库存周期压制和  M1  增速乏力的双重作用而难以看到较为明显的涨价压力。
        本周综述：  
        高频实体情况方面，本周，国际油价持续攀升。根据  OPEC  月报，1  月份  OPEC组织成员国大幅削减原油产量至  3080  万桶/日，创下两年来最大降幅，减产执行率达  86%。与此同时，俄罗斯和沙特能源部长均表示将减少本国产油量，预计短期利多因素将强势提振油价。但报告也指出，全球经济增速预期下调至3.3%，原油需求增长也趋于放缓，或将一定程度压制油价上涨空间。总体来看，多空因素交织，而  OPEC  减产量可观仍是影响油价的最主要因素。钢铁方面，冬储进程依旧持续，本周螺纹钢库存显著增加，节后累库增幅加速，未来去库压力加大，但需求端回归节奏仍存在不确定性。同时需要关注，春节期间巴西淡水河谷矿难事件持续发酵，铁矿石减产消息加剧市场情绪的不稳定，供给端或将转向略为偏紧格局，短期内预计铁矿石边际成本震荡走强。
        流动性及利率方面，节后央行连续暂停公开市场操作，银行间市场流动性仍较为充裕。本周前期市场风险偏好抬升，尽管价格仍偏弱，但进出口数据好于市场预期，同时信贷社融等数据亦与此前市场传言一致，利率中枢走势反复，利率债成交较为清淡。信用债方面，短端多有下行，长端则在中民投、国购投资等风险事件的影响下稍有走高。外围市场美元指数不断推高，人民币汇率承压，但近三月以来在估值效应和逆周期因子的共同作用下，外汇储备有所企稳，外部均衡对国内货币政策的影响有限。后续考虑到  MLF  到期等因素，仍不排除央行继续在公开市场投放流动性予以对冲的可能性。考虑到中美贸易谈判或对市场风险偏好形成牵制，两会前期仍有可能出台新的宏观调控政策，均将对债市走势产生一定扰动，当前债市对各类利多反映较为充分，债市继续下行尚需等待新的基本面因素予以支持，短期仍宜谨慎操作。
        风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。