▍2  月11  日，国务院召开常务会议，决定支持商业银行多渠道补充资本金，增强金融服务实体经济和防风险能力。对此我们点评如下：
        ▍政策用意：改善银行资本约束，提升银行信用扩张和货币政策传导的效率。从近期人民银行表态看，在“宽信用”和货币政策传导过程中，流动性、资本、利率是银行面临的三大约束，亦是货币和监管当局下阶段工作重点。此次由国常会层面推动银行资本金补充，即是加强资本补充的政策协作与效率提升。
        ▍政策内容：发行审批和投资准入同时入手，优化银行资本工具的供需环境。①改善资本补充工具的审批效率与准入门槛，特别是提出“允许符合条件的银行同时发行多种资本补充工具”有望解除现在银行“一行一债”的审批限制；②鼓励多层次主体参与银行资本工具投资，具体包括基金、年金、理财子公司以及外资金融机构等，直接针对目前二级资本债等工具投资主体过于单一的问题。
        ▍银行影响：资本补充有助于夯实资产负债表，扩表展业更为从容。①夯实银行业信用扩张基础：去年下半年银行资本补充已有明显提速，三季度末行业各级资本充足率达10.80%/11.33%/13.81%，四季度集中获批的近2000  亿转债发行计划亦直接支持部分资本偏弱的银行；②增厚监管达标安全垫：国内四大行面临全球系统重要性银行的总损失吸收能力（TLAC）要求，国内系统重要性银行业也面临附加资本提高的监管要求，拓宽补充渠道有助于银行下阶段的监管达标。
        ▍市场影响：权益保护垫和长期价值增厚，债市影响中性。①权益市场：在银行估值持续低于1  倍净资产情况下，鼓励长期机构投资者参与增资扩股（只能以溢价形式），实际将提升存量股东的权益保护垫和长期价值，利好银行股估值修复；②债券市场：银行自身即是债券配置的主要需求方，债务资本工具的发行有助于银行同时解决资本和资金约束问题，债市供需环境将保持相对稳定
        ▍投资策略：国常会顶层布局支持银行资本金补充，有助于银行夯实资产负债表。长期机构投资者参与增资扩股，亦有益于银行股估值的持续修复。我们预计2019年银行业经营有望继续保持平稳格局，后续板块股估值（目前对应2019  年0.76XPB）在悲观预期逐步消化背景下仍具较大提升空间，中期合理估值中枢在1  倍PB  以上。投资组合包括招商银行、平安银行、光大银行、工商银行、兴业银行和中国银行。
        ▍风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。