▍原材料进口情况：根据海关总署数据，2018  年12  月，铜矿石及精矿进口量为146.3  万吨，同比下降11.46%，环比下降13.89%；氧化铝进口量为5.0  万吨，同比增长34.90%，环比增长400%；铅矿砂及精矿进口量为12.0  万吨，同比上升44.29%，环比不变。
        ▍金属产品出口情况：根据海关总署数据，2018  年12  月，中国未锻轧铝及铝材出口量为52.7  万吨，同比上升19.77%，环比下降1.68%；铝材出口量为47.0万吨，同比上升20.51%，环比不变；铜材出口量为40,276  吨，同比下降9.48%，环比下降11.50%；稀土及其制品出口量为9,030  吨，同比上升1.62%，环比上升12.02%；钨品出口量为2258  吨，同比下降0.66%，环比下降19.96%。
        ▍2018  年未锻轧铜及铜材累计进口量同比增长12.9%。12  月未锻轧铜及铜材进口量为42.9  万吨，同比下降4.67%。2018  年全年累计进口530  万吨，同比增长12.9%。12  月中国制造业PMI  降至49.4%，景气度减弱，家电等下游终端消费疲弱，因此国内铜的需求增速放缓。虽然需求不振对铜价造成一定拖累，但全球显性库存持续下降，对铜价有一定支撑。此外，2018  年国内打击废铜在一定程度上提振了精铜进口。
        ▍2018  年氧化铝累计进口量同比大幅下降81.85%。12  月氧化铝进口量为5  万吨，同比增长4.75%。2018  年全年累计进口52  万吨，同比下降81.85%。冬季限产对氧化铝产能造成较大影响，俄铝遭到制裁、澳大利亚Alunorte  氧化铝厂停产等突发事件使国外氧化铝价格维持高位，叠加国内氧化铝产量维持高位且品质提高，中国氧化铝进口量大幅缩水，同时出口规模大幅增加。
        ▍2018  年未锻轧铝及铝材累计出口量同比增长20.7%。12  月未锻轧铝及铝材出口量为52.7  万吨，同比增长19.77%。2018  年全年累计出口579.5  万吨，同比增长20.7%。美国在今年4  月宣布对俄铝实施制裁，由此引发国外铝供应短缺，中国铝供应商继而填补了这一缺口，使全年铝出口量大幅增长。12  月铝价整体保持下跌趋势，国外铝供给继续受限，预计2019  年1  月未锻轧铝及铝材出口量继续增长，但受到环保限产的影响，预计增幅将放缓。
        ▍2018  年稀土及其制品累计出口量同比增长5.6%。12  月稀土及其制品出口量为9,030吨，同比增长1.62%。2018  年全年累计出口95,781  吨，同比增长5.6%。全球尤其是中国加强稀土行业环保审查监督，叠加国外最大的稀土供应商Lynas  宣布12  月减产，全球供应端偏紧，下游磁材消费相对平稳，叠加积累的库存影响，预计未来稀土出口量整体仍将呈小幅增长态势。
        ▍风险因素：美元指数超预期上涨；需求数据不及预期；A  股超预期下滑。
        ▍投资建议：维持行业“强于大市”评级，建议关注具备上游资源优势的铜、铝板块公司：五矿资源（H）、紫金矿业、云铝股份。