2019年公司将直面痛点，深化改革。实现路径清晰，指引较为积极，期待中长期渠道利润提升和经销商积极性改善，维持“买入”评级。
        ▍估计公司收入/净利润同增32%-33%/37%-40%，圆满完成400亿目标。公司公告，2018年实现收入398亿-402亿，同增31.9%-33.3%，实现归母净利润133亿-134亿，同增37.4%-39.7%。对应单四季度实现收入/净利润105亿-109亿/38亿-39亿，同增28%-33%/41%-44%。五粮液方面，估计2018年收入同增25-30%，其中估计销量2万吨+，同增近20%；吨价提升5%-7%，主要系2017年底普五计划外价格从769元提升至839元。系列酒方面，估计2018年收入同增40%-50%。
        ▍2019年指引积极：收入同增25%，五粮液品牌酒销售计划2.3万吨，同增15%。2019年公司规划收入500亿，同增25%；五粮液销量指引2.3万吨，同增15%。我们认为，2019年公司吨价增长来源于产品结构的升级以及控盘分利模式，一方面，公司持续推进产品结构的升级，五粮液品牌方面，实施“1+3”高端品牌战略，以普五为核心，构建高端化+国际化+时尚化三维度五粮液品牌战略；系列酒品牌，实施“4+4”产品策略，聚焦核心、自营、中高价位品牌。预计2019年公司亦将推出普五升级产品，产品结构进一步提升。另一方面，公司将在2019年推进控盘分利模式，拉升公司出厂价，该模式预计将在1618、新普飞等高端产品上进行操作。
        ▍2019年改革深化，期待中长期公司渠道管理优化。2019年将是公司直面痛点、迎难而上、深化改革的一年。公司提出“补短板、拉长板、升级新动能”的运作思路，一方面，通过继续升级高端核心单品普五拉升产品矩阵、拉升整体价盘；另一方面，引入控盘分利和数字化系统增强对渠道的控制力，改善经销商的盈利能力。我们认为，五粮液品牌优势明显，短板在于渠道价盘不顺，2019年公司深入解决渠道&价格问题，虽然核心问题较难在短期内解决，但仍期待中长期经销商利润的改善以及渠道管理的优化。
        ▍风险因素：高端酒景气不及预期，行业竞争加剧。
        ▍投资建议：根据2018年业绩预告，上调公司2018  EPS预测至3.44元（原预测3.36元），基于经济景气下行，高端酒承压，下调2019-2020年EPS预测为3.80/4.34元（原预测4.30/5.38元），现价对应PE为18/16/14倍，维持“买入”评级。