分产品看，四季度长材价格相较板材略好，我们认为这主要是由于长材下游的房产与基建景气度仍较好，但板材下游的汽车、家电等领域走弱导致的。
        供给：采暖季限产不达预期是造成四季度钢价下跌的主要原因。2018  年限产严禁“一刀切”，从目前的数据来看，限产期间的执行力度较弱。唐山高炉产能利用率64%，对比2017  年上升24%左右，全国产能利用率也高于往年。产量上，根据钢之家和中国钢铁工业协会预估的全国生铁、粗钢日均产量显示，2018  年四季度平均粗钢产量244.79  万吨/天，相比于三季度247.89  万吨/天仅下降1.25%，而2017  年四季度产量同比下降约5%左右。
        需求：四季度地产维持高位，制造业下滑明显，需求格局分化促长强板弱。四季度地产新开工与开发投资累计完成额增速维持高位，但销售数据与新开工出现背离，我们认为销售数据的下滑可能会影响未来房地产投资的增长。四季度基建固投增速企稳，但我们认为未来基建增速回升有限，仅起到托底作用，难以大幅增长。制造业方面，工程机械增速放缓，汽车产销均降。
        盈利：四季度原料价格环比上升，钢价下降，盈利大幅压缩。四季度铁矿石与焦炭价格均有所上升，澳大利亚61.5%PB  粉矿季均价格环比增长15%左右。冶金焦价格维持高位震荡，月均价格四季度环比三季度增长3.47%。我们测算四季度钢材模拟毛利（按成本端滞后钢价两周测算），发现钢材毛利普遍下降30%以上，但纵观全年，2018  年全年平均毛利仍比2017  年提升30%左右，螺纹与高线的毛利一度破千。
        业绩预告：21  家上市钢企2018  年合计归母净利润增37%-46%。目前已有21家上市钢企公布2018  年业绩预告，总计实现归母净利润755-802  亿元，同比增长37%-46%，其中第四季度实现归母净利润共计139-186  亿元，环比减少19-40%。
        展望：2019  年盈利预计下行30%以上，维持行业“中性”评级。我们预计2019年产能淘汰和环保政策拐点已现，产能净增约1500  万吨以上；需求端则预计钢材消费下降2  个百分点，盈利端则预计全年板块净利润下降30%以上，板块估值优势可能不再明显。建议关注永兴特钢、宝钢股份、华菱钢铁。维持行业“中性”投资评级。
        风险提示：供给和环保政策的不确定性；房地产政策变动；对外贸易不确定性风险。