而中长期看，周大生在渠道扩张、镶嵌品类发展上均优势显著，无论PEG  还是行业估值对比，当前价值均显著低估，随着终端同店恢复、报表验证高增长，其价值终将修复。维持公司2018-2020  年EPS  1.73、2.23、2.84  元，维持目标价40  元，“增持”评级。
        金价持续上行终将带动终端销售。对于周大生，其黄金产品主要作为引流功能，金价上涨终将带动黄金品类需求提振，客流增加，转化至镶嵌产品销售增加，对周大生盈利弹性更大。金价影响的是消费者购买的时点，2018Q4  观望，2019Q1  若预期金价再涨，消费终将回归。
        渠道扩张仍有很大空间。2018  年周大生前三季度新开店466  家，总门店数已经接近行业龙头，市场担心开店瓶颈很快看到。但从周大生各区域的市占率来看，其提升空间仍然很大，周大生平均每个经销商开店仅两家，仍大幅低于老凤祥、六福等品牌，老经销商开新店带来的增量依然巨大，总门店数达到5000  家以前，并不没有明显瓶颈。
        镶嵌仍是长期趋势，估值终将回归。长期看（5  年以上），镶嵌一定是消费趋势。但镶嵌可选性强，与经济强相关，在2017  年消费向上时期，镶嵌类公司估值基本在25  倍以上。周大生镶嵌的品牌化、系列化竞争力强，估值变化随着金价、经济周期，终会出现回归。
        风险提示：经济增速下滑拖累高端消费，展店速度不及预期等。