周大生：渠道为王，引领情景风格
        无论从销售规模、门店数量还是成长速度来看，周大生都是国内第一梯队的珠宝品牌，2017  年终端销售额近  300  亿，钻石镶嵌近  55  亿，截至3Q18  门店数达到  3190  家，主要分布于三四线城市。渠道为王仍然是国内珠宝行业的核心竞争力，尤其是以三四线渠道下沉为主战场的品牌。周大生独特的轻资产模式（黄金采取品牌授权模式）、扁平化的加盟体系（1400个经销商）以及自上而下管理标准的输出（标签价格统一化、SAP  系统上线等），支撑其门店快速扩张，而年轻化的店龄结构（3年内门店占比近50%）也带来更快的同店增速。另一方面，周大生率先提出情景风格珠宝理念，根据人群、场景、风格进行产品规划，培育了一批有设计能力的工厂同时，也提升了加盟商的配货效率。
        盈利预测及估值建议
        我们认为周大生是目前国内最具成长性的珠宝龙头品牌，正处于精细化管理输出的红利期，未来在门店扩张以及单店坪效上仍有极大提升空间。我们预测公司  18-20  年  EPS  为  1.70、2.16  和  2.68  元，现价对应  18-19  年动态估值为  17.4X  和  13.7X，首次覆盖给予“买入”评级！
        风险提示：宏观经济低迷，对可选消费产生重大不利影响；市场竞争加剧，品牌加速开店抢夺市场；门店优化及行业发展不达预期。