简评
        业绩同比大幅提升，Q4  单季净利润环比降48%
        报告期内，公司业绩大幅增长，主要来自两方面的因素：1）子公司“优嘉公司”二期项目全部投产，产能同比增加；2）主要农药产品价格同比上涨。单季度分析，公司18  年Q1-Q4  净利润分别为2.7、2.9、2.2  和1.2  亿元，Q4  单季净利润环比降48%，为年内最低。价格方面，草甘膦价格已由前期高点2.9  万元/吨左右降至目前的2.5  万元/吨；麦草畏价格也由此前的10  万元/吨降至目前的9.5  万元/吨。
        投资项目稳步推进，未来增量可期
        优嘉二期项目逐步投产，来为公司仍有大量在建项目陆续投放。1）优嘉三期项目目前已经处于环评二次公示期、厂房建设已经开始招标，包括1.15吨/年杀虫剂、1000吨/年除草剂、3000吨/年杀菌剂和2500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37384吨/年项目，总投资20.2亿，全部达产预计贡献税后净利润3.6亿；2）2018年4月公告，优嘉公司计划投资32600吨/年农药制剂项目和码头及仓储工程项目，总投资2.3亿元，预计实现税后净利润9100万元；3）2018年10月公告，优嘉公司计划投资3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项目，总投资4.3亿，预计实现税后净利润9300万元。上述项目的逐步投产将为公司带来显著增量，未来高增长可期。
        受让少数股东股权，股权变更登记在即
        12  月27  日，公司公告受让“优士公司”和“优嘉公司”5%股权，待受让后标的公司将成为公司的全资子公司，协议约定双方自签署协议30  天内提供必要文件完成目标公司的股权转让变更登记。目前约定日期在即，待本次交割完成后，扬农化工在子公司中所享有的权益比例将进一步提升，有利于提高归属母公司净利润。
        拟现金受让“中化作物”和“农研公司”100%股权
        18  年8  月，公司与中化国际签订意向书，拟现金受让中化国际持有的“中化作物”100%股权和“农研公司”100%股权。截至目前，公司仍在就重组事项与交易对方进行谈判磋商，相关标的资产尽职调查、审计、评估等工作正在有序推进。
        “研发-生产-制剂”全产业链布局，高成长性凸显
        作为国内仿生农药行业规模最大的企业，随着新项目的逐步投产和各项并购项目的持续推进，公司  “研发-生产-制剂”全产业链一体化的格局已初步形成，未来成长确定性强。我们预计公司2018-2020  年归属母公司净利润分别为9、10.26  和12.64  亿元，对应PE  分别为14、12、10  倍，维持“买入”评级。