整体估值不超过1.3  倍PB，受让价格合理
        优士公司净资产账面价值为13.26  亿元，评估价值为17.56亿元，溢价率为32.37%，优嘉公司净资产账面价值为18.24  亿元，评估价值为21.41  亿元，溢价率为17.39%。
        优士公司2017  年实现净利润1.43  亿元，2018  年Q1  至Q3实现净利润3.00  亿元；优嘉公司2017  年实现净利润4.91  亿元，2018  年Q1  至Q3  实现净利润4.60  亿元。
        我们认为优嘉公司和优士公司资产优质，回报能力加强，以不超过1.3  倍的PB  收购价格合理。收购完成后，公司报表中不再扣减少数股权损益，2017  年公司扣减少数股东损益3100万元，2018  年Q1-Q3  公司扣减少数股东损益3800  万元。
        公司长期成长性无忧
        我们判断优嘉三期项目有望在2020  年贡献利润增量。根据扬农此前项目投建的经验测算，优嘉三期项目有望为公司创造利润增量接近6  亿元。最近公司公开了优嘉新一期投资建设计划，我们认为最新一期投资有望接力三期，持续创造公司增量。我们看好扬农在2019  年之后迎来连续高增长。
        投资建议：
        我们预计公司18-20  年归母净利分别为10.22  亿元，11.53亿元和15.02  亿元，EPS  分别为3.30  元，3.72  元，4.85  元，PE分别为11.95X、10.59X  和  8.13X，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：新项目投产不达预期，麦草畏销售不达预期，环保放松,菊酯价格大幅下行。