简评
        前三季度量价齐升，业绩同比大增；Q3  单季销量下滑，业绩环比下降
        公司前三季度收入和业绩均实现同比大增，主要系公司一方面子公司二期项目于2017  年中建成投产，报告期产销量增加：其中杀虫剂、除草剂前三季度销量同比分别提升11.5%、22.5%；另一方面是农用菊酯自上年四季度上涨，报告期价格维持高位，其中公司杀虫剂、除草剂前三季度均价分别为20.6  万元/吨、4.2  万元/吨，同比分别上涨26.1%、10.2%。
        Q3  单季公司主营产品价格仍保持上涨态势，单季度业绩环比下滑主要系由于季节原因，公司Q3  单季销量下滑导致，公司Q3单季杀虫剂、除草剂销量分别环比下滑30.6%、11.2%。
        三费方面，前三季度的销售、管理、财务费用率分别为1.24%、3.05%、-1.52%，分别变化  -0.03、-5.43、-3.35  个百分点，管理费用率的大幅下降主要是由于会计准则的变更-研发费用单独列记所致。
        项目投资不断，未来增量值得期待
        我们梳理近几年公司项目投资公告情况：1）优嘉二期产能基本投放完毕，仅余1000  吨吡唑醚菌酯预计2018  年底投产，我们预计贡献4000  万净利润；2）优嘉三期项目目前已经处于环评二次公示期、厂房建设已经开始招标，包括1.15  吨/年杀虫剂、1,000吨/年除草剂、3,000  吨/年杀菌剂和2,500  吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384  吨/年项目，总投资20.2  亿，全部达产预计贡献税后净利润3.6  亿；3）2018  年4  月公告，优嘉公司计划投资32,600吨/年农药制剂项目和码头及仓储工程项目，总投资2.3  亿元，预计实现税后净利润9100  万元；4）2018  年10  月公告，优嘉公司计划投资3,800  吨/年联苯菊酯、1,000  吨/年氟啶胺、120  吨/年卫生菊酯、200  吨/年羟哌酯农药项目，总投资4.3  亿，预计实现税后净利润9300  万元。后十三五期间，公司继续沿着巩固主业（菊酯业务）、延伸主业（逐步延伸进入杀菌剂业务）道路前行，增量产能全部达产预计新增净利润达到5.9  亿。
        菊酯行业寡头垄断，麦草畏需求爆发
        公司传统主业卫生菊酯和农药菊酯处于寡头垄断格局，其中公司卫生菊酯国内市占率70%、农药菊酯国内市占率30%，在环保趋严常态化、长期化，特别是许多农药公司地处环保最严省份江苏，即使一刀切逐步放缓，但是我们认为后期供需格局将持续优于2016  年之前，预计后续产品价格将维持在合理中枢；麦草畏需求呈现爆发（近两年同时耐草甘膦和麦草畏的转基因作物成为种子公司研发重点，其中孟山都近几年大力推广的  RoundupReady  2  Xtend，2017  年双抗种子种植面积达到  2000  万英亩，2018  年推广面积将超过  4000  万英亩，继续带来麦草畏  1.5  万吨以上的需求增量），公司一方面与孟山都合作关系稳固并历史悠久，价格一般为长单价格；另一方面，公司  2018  年麦草畏产能达到2.5  万吨，成为全球麦草畏龙头，优先受益于麦草畏需求的爆发式增长。
        资产重组进行中，打开新一片蓝天
        1）2018  年8  月2  日，公司与关联方中化国际签订《关于转让中化作物保护品有限公司和沈阳中化农药化工研发有限公司股权之意向书》，公司拟以现金受让中化国际持有的中化作物100%股权和农研公司100%股权；2）2018  年8  月27  日，优嘉公司与江苏宝灵公司及自然人股东代表黄志刚签署《关于收购南通宝叶化工有限公司股权之意向书》，优嘉公司拟以现金方式收购江苏宝灵公司及黄志刚等22  名自然人持有的南通宝叶公司100%股权。收购宝叶公司主要是为了进一步丰富公司农药品种，由于公司除草剂+杀虫剂业务占比达到88%，杀菌剂相对薄弱，收购宝叶公司有望进一步加大杀菌剂品种占比；收购中化作物与农研公司一方面将彻底迈出中化农药整合的步伐，扬农化工作