18Q3  公司实现营业收入  12.5亿元，同比+9.11%，环比-15.9%；实现归母净利润  2.2  亿元，同比+45.20%，环比-22.6%。由于  18Q2  单季销售水平处于历史高点，加之三季度为销售淡季，杀虫剂、除草剂等主营产品营收环比出现下调，分别下降  29.3%、1.9%。从销量数据看，18Q3  杀虫剂销量  2562  吨，环比-31%；除草剂销量  1.2  万吨，环比-11%。但与去年同期相比，公司杀虫剂产品业绩表现良好，营收增长  32.2%，销量持平。杀虫剂、除草剂同比涨价（分别+33.2%、+22.5%）带动公司毛利率提升至  31.0%，同比+5.5pcts。
        布局多产品产能，看好公司长期成长能力。公司目前已经披露包括自建、收购等多项投资计划，包括：1）2018  年  10  月  13  日公告投资  4.3  亿元建设  3,800  吨/年联苯菊酯、1,000  吨/年氟啶胺、120  吨/年卫生菊酯和  200  吨/年羟哌酯农药项目；2）2018  年  4  月  24  日公告投资  20  亿建设  32,600  吨/年农药制剂项目；3）2017  年  4  月  14  日公告投资建设  11,475  吨/年杀虫剂、1,000  吨/年除草剂和  3,000  吨/年杀菌剂项目等；4）2018  年  8  月陆续公布拟收购南通宝叶化工、中化作物及农研公司。多产品产能布局促进公司加快实施沿海发展战略，调整生产布局，逐步实现产品系列化和高端化，培育公司长期业绩增长点。
        拟除虫菊酯供不应求，价格有望长期保持高位。自  2017  年以来，拟除虫菊酯价格涨势强劲。目前功夫菊酯价格达  37  万元/吨，较去年同期的  21  万元/吨上涨  76%，较  17  年年初的  15  万元/吨上涨达  147%。短期看，菊酯没有新增产能，其重要中间体联苯醇在苏北企业停产后，供给减少  2000  吨，供需失衡严重。在环保高压下，原料及中间体短缺情况料将持续。中长期看，菊酯产品价格有望维持高位。
        风险因素：1）麦草畏需求释放不及预期；2）菊酯价格下跌；3）产能投放不及预期。
        维持“买入”评级。作为国内农药龙头，公司主营产品除草剂、杀虫剂在环保高压新常态下格局向好，麦草畏上量显著，菊酯产品价格有望维持高位  ，看  好  公  司长  期  业  绩  。维  持公  司  2018/2019/2020  年  EPS  预  测为2.71/3.08/3.36  元，维持“买入”评级。