周二降准0.5个百分点开始实施，部分用于对冲当天到期的MLF，另外周一至周五央行分别开展逆回购操作1000亿、1800亿、5700亿、4000亿和200亿，全周逆回购净投放累计1.24万亿。在央行降准+逆回购投放的对冲下，资金面仍然小幅收敛，周二为资金利率高点，DR007升至2.65%，随后几天资金面逐步转松。  
        一级市场：需求较好。本周新发行利率债1553亿，利率债净供给523亿，地方债发行继续缺席。整体来看，本周一级发行市场需求较好，但由于资金面边际收敛且新债净供给较大，需求不及上周火爆。另外需求结构在期限上出现分化，短端的需求明显好于长端。  
        二级市场：震荡格局延续。周一12月外贸数据公布，"抢出口"效应减弱导致进出口增速超预期低迷，但债市"无视"基本面的利好，当天210上行2.25bp。周二下午12月社融数据公布，信贷数据小幅超预期，债市对此反应有限，当天210收平。周三央行推出5700亿的"天量"逆回购，受此利好影响债市大涨，当天210下行3bp。周五传出美国财长考虑取消对华加征的关税，同一天确认刘鹤副总理月底将赴美就经贸问题与美方进行会谈，资本市场风险偏好有所上升，债市震荡收跌，当天210上行2.75bp。本周十年国开活跃券180210累计上行2bp，十年国债活跃券180019累计收平。  
        期限利差：曲线走陡。本周国债和国开10-1利差均小幅走扩，主要由于长端利率基本持平，而短端利率受央行"天量"逆回购操作影响有所下行。国债和国开10-3利差走扩幅度更大，可能因配置资金对3年国债和金融债的需求量较大所致。隐含税率在不同期限之间也出现分化：5年国开表现好于国债，3年和10年国债好于国开。这种分化可能意味着配置资金对期限有所偏倚，即对3年和10年利率债的配置需求较强，而对5年利率债的配置需求相对较弱。    
        风险提示：基本面变化超预期；监管政策超预期