截至1月16日收盘，平银转债对应债底94.33元，平价约89元。从偏债视角出发可以参考17中油EB，预计平银转债上市首日获得的纯债溢价率为6%-10%，对应价格100-104元。也可以参考光大转债进行偏股视角的定价，其结果与偏债视角基本吻合  
        预计平银转债留给市场的规模在100亿元左右。平银转债同时设置网下和网上发行，其中网下发行参考了张行转债的网下投资者分级模式。我们的情景分析表明，若网下A级投资者参与超过2200户，则中签率预计低于0.30%，发行人调整中签率的动力较低；若低于1300户，则中签率预计高于0.50%，此时发行人可能调高A级投资者中签率以防范包销风险。考虑到平安银行本身基本面不错，且近期打新情绪好转，网下A级投资者超过2200户概率较高。平银转债破发风险较小，投资者可以积极参与。    
        平银转债在发行方式和条款设计上做出了不错示范。而近期其他大规模银行转债也即将落地，预计其大概率会综合平银转债的打新结果，并考虑自身因素做出合适的发行安排。  平安银行的净息差在股份行中处于高位，盈利能力行业领先。公司自2016年开始全面向零售银行转型，零售金融业务地位较高，在行业中也具有一定优势。另外，平安集团的综合渠道将为公司带来客户优势。2018H1公司实现营业收入/归母净利润572.41/133.72亿元，同比增长5.86%/6.52%，业绩增速改善的主要驱动因素来自13.91%的手续费及佣金收入增长。同时，公司不良贷款率环比持平，不良确认力度加大，拨备覆盖率提高，资产质量向好。截至2018Q3，公司营业收入/归母净利润增速达到8.56%/  6.80%，同比、环比均有持续改善。        
        风险提示：不良超预期暴露，零售转型不达预期。