2015下半年，随着股市暴跌个股出现较大分化，基于风格的反转轮动策略能够捕捉到显著的超额收益；而近年来，随着A股分化回归历史相对低位，风格轮动呈现出强者恒强的"抱团格局"，风格趋势策略显著优于风格均衡及风格反转。  本篇报告中，采用收益率标准差作为个股分化度的刻画，用于衡量特定股票样本之间的分化程度。考虑到近两年A股极端的"一九"分化结构及缩量特征，在计算分化度时将股票池涨跌幅首尾各10%剔除，在剩余80%个股中采用相对成交量加权对分化度指标进行改进，得到成交量修正后的分化度指标MADI。当MADI低于特定阈值时，选择风格趋势策略，反之则采用风格反转策略。  
        策略实证结果    
        基于MADI指标分别在中证800、中证500及沪深300指数的成分股构建动态风格轮动策略，回测在2007年3月至2018年12月的样本区间内展开，从回测效果上看，基于分化度的动态风格轮动策略，相对静态因子加权、趋势及反转加权策略均取得显著的改进效果。  
        以中证800策略为例，基于分化度的动态风格策略，年化超额收益率由静态因子策略的13.2%及风格趋势策略的15.6%提高到17.6%。  
        最新风格推荐    
        截止2018年12月，基于三个不同指数计算的分化度均处于较低水平，策略上依然采用"风格趋势"。最新一期（截止2018年12月）风格配置上以价值、流动性及盈利成长风格为主，以中证800为例，其中"股息率"、"市现率"、"换手率"及"EPS增长率"因子的权重均为17%。  
        核心风险提示    
        本模型采用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，并受本文作者主观判断的影响，结论在极端市场环境变化中有失效的风险。