事件评论
        行业需求低迷，12  月新能源客车销量继续下滑。由于2019  年补贴新政迟迟未出台，叠加经济增速放缓背景下行业需求低迷，导致年底新能源客车抢装效应不明显，10-11  月公司新能源客车累计销量4790  辆，同比下滑32%，12  月新能源客车销量在去年高基数背景下延续下滑态势。
        2018  年传统客车销量下滑幅度较大，主要受座位客车、校车和出口下滑影响。2018  年全年公司客车累计销量60868  台，同比下滑9.51%，主要因为传统客车销量出现较大下滑。受经济下行压力加大影响，2018年前11  月5  米以上座位客车行业销量7.55  万辆，同比下滑14.2%，校车行业销量1.54  万辆，同比下滑22.7%，行业低迷拖累公司传统客车销量表现。出口方面看，受古巴、委内瑞拉等市场订单推迟的影响，公司2018  年出口销量为多年来首次下滑。
        补贴退坡+行业低迷导致公司短期业绩承压，中长期仍有望实现稳健增长。2018  年新能源客车补贴有较大幅度退坡，上半年过渡期内老产品无法提价，下半年正式期内由于竞争加剧使得公司新产品提价幅度相对有限，导致宇通前三季度业绩出现较大下滑。四季度看，由于行业需求低迷，公司客车总销量21327  辆，同比下滑19%，Q4  业绩依然承压。
        考虑补贴退坡对业绩负面影响超出预期，我们将2018/2019/2020  年EPS从1.19/1.37/1.52  元下调至1.01/1.10/1.19  元（2018  年下调15%），对应PE  分别为12.1X、11.1X  和10.2X。随着补贴逐步退出，行业洗牌加速，公司市占率将持续提升，叠加新能源客车向欧洲及拉美地区出口，共同助力中长期业绩稳健增长。
        风险提示：  1.  新能源客车盈利能力下滑超出预期；
        2.  新能源客车市场份额提升低于预期。