▍事项：1  月3  日晚，公司公告2018  年12  月客车销售10,866  辆，同比-15.37%。对此，我们点评如下：
        ▍12  月单月销量10，866  辆，同比-15.37%，低于市场预期。公司2018  年12  月客车销量10,866辆，同比-15.37%，低于市场预期；预计公司新能源客车销售约7,800  辆，同比下滑13%以上。分车型结构来看，大型客车销售4,432  辆，同比-27.31%；中型客车销售5,502  辆，同比-7.81%；轻型客车销售932  辆，同比+20.26%。公司2018  年累计销量60,868  辆，去年同期67,268  辆，同比-9.51%，其中预计新能源客车销量与2017  年基本持平，低于年初的目标。公司12  月客车销量低于市场预期，主要是受行业景气度差的影响，一方面是上半年新能源客车销售存在透支显现，另一方面是受宏观经济环境存在压力以及财政相对紧张的影响。
        ▍四季度客车行业持续低迷，公司销量同比-19.01%。从行业景气看，进入四季度以来，客车整体表现低于市场预期，11  月5  米以上客车总销售2.05  万辆，环比增长40.4%，同比下降23.3%，1-11  月销售16.72  万辆，同比下降8.4%。进入四季度以来，各客车企业销量均明显下滑。从客车的几个细分领域来看，公交车、座位客车、校车市场都比较差，10  月公交车销售7，829辆，同比下降25.66%；座位客车销售4,702  辆，同比-19.17%；校车销售770  辆，同比-37.25%，环比大幅下降52.2%。公司分季度销量分别为9,956/14,824/14,761/21,327  辆，同比增长分别为+3.2%/+21.7%/-23.9%/-19.0%，三、四季度销量同比下滑明显，主要是受到客车行业低迷带来的影响。
        ▍长期受益行业出清，新能源份额有望提升。国内新能源客车过去主要受补贴刺激带来快速发展，未来补贴加速退坡，预计到2021  年将完全退出。从格局上看，新能源补贴继续退坡预计将加速行业大量低端产能出清，格局有望趋向集中，公司是客车行业的绝对龙头，具备核心竞争力，以市场驱动为导向，有望进一步受益。根据第一商用车网数据，2018  年1-10  月公司新能源客车销量达到13,862  辆，市占率居于行业首位，达到24.20%，明显领先第二名比亚迪（占比16.23%），预计未来市场份额有望进一步提高。
        ▍新能源汽车进军拉美市场，海外成长空间可期。公司积极开拓海外市场，全面的销售、服务和备件网络已经覆盖全球六大洲，新能源客车已打入法国、英国等高端市场，凭借着足够成熟稳定的技术、条件和优势，在欧洲主流市场示范运行，成为全球客车的技术标杆。11  月23  日，公司将100  辆纯电动客车发往智利，创海外新能源客车订单记录，该订单是公司在智利的首批新能源订单，其在智利市场的格局未来有望进一步扩大，并将逐步辐射巴西、哥伦比亚、乌拉圭等市场，有望为拉美市场打开新的局面。随着公司全球竞争力逐步提高，产品性价比优势日益凸显，海外新能源客车成长可期。
        ▍风险因素：新能源客车销售不及预期；动力电池成本下降幅度不达预期；新能源汽车政策波动等。
        ▍盈利预测及估值：维持公司2018/19/20  年EPS  预测1.16/1.29/1.38  元。公司当前股价11.98元，分别对应2018/19/20  年10/9/9  倍PE。短期看，公司客车销售受行业带来一定影响，但公司是客车行业龙头，技术和制造能力全球领先，中长期看有望受益于行业格局优化和海外出口市场拓展，维持“买入”评级。