个股层面，11  月跌幅较深华南、西南钢厂表现较好；东北、华北钢厂向下调整幅度较深。
        2019  年1  月展望：1  月份钢铁行业供需两弱，预计钢价弱势调整；成本端受累环保限产、钢厂减产，总体基本面较弱，预计盈利稳中偏弱。如若冬储需求能接替及需求季节性需求，钢价有望止跌企稳。建议重点关注盈利韧性较强的长材龙头三钢闽光、方大特钢及受益于原料价格下跌、成材价格调整滞后的抗周期龙头新兴铸管。
        二、基本面分析：12  月供需两弱致价与利弱势调整，1  月预计基本面偏弱
        供给：采暖季限产政策执行效果不达预期叠加受益主要钢材品种毛利高企，11  月生铁和粗钢日均产量分别达212  万吨/天和259  万吨/天，环比分别降3%和降3%，同比分别增16%和17%。根据我们的测算，11  月炼铁和炼钢产能利用率分别为88%和91%，连续两月回落12  月高炉开工率和铁矿石日均疏港量震荡回落、但降幅明显弱于2017  年同期，据此我们判断12  月粗钢产量仍将维持高位。进入1  月，受累11  月15  日至12  月31日限产低于预期环保压力凸显，我们不排除环保压力再度趋严的可能性，建议密切关注环保政策弹性。
        需求：12  月消费淡季深入，主流贸易商建筑钢材成交量达16  万吨/天，环比降4%。1  月低温雨雪天气渐增、需求持续性下滑，叠加春节临近、部分工地提前进入停工状态前期需求透支、需求趋势性下滑幅度加快。我们判断：1  月需求季节性和趋势性下行，边际持续恶化。
        供需与库存：盈利恶化促钢厂主动减产、需求扩张快于供给促库存去化，预计1  月库存趋于累积：2018  年12  月28  日，社会库存和钢厂库存合计达到1226  万吨，较11  月底累计下滑98  万吨、下降7%，12  月库存整体降幅明显；同比减少31  万吨、下降3%。
        成本：检修限产渐增弱化原料需求，到港量、库存高企致成本端承压，密切跟踪秋冬季重点区域焦化与钢铁限产政策出台及落地情况。
        价格：品种方面，12  月螺纹钢、高线、热轧卷板、冷轧卷板和中板月度均价环比分别跌9.4%、跌9.8%、跌3.5%、跌5.6%和跌6.7%；区域方面，东北、华北、西北、华东、中南、华南和西南地区均下跌，下跌幅度分别达9.4%、7.7%、7.3%、6.4%、6.1%、5.4%和5.0%。1  月需求持续恶化、盈利恶化状态下钢厂或逐步减产，供需格局稍有缓和、但整体较弱，价格仍将承压。
        盈利：12  月螺纹钢与冷卷毛利恶化、热卷毛利环比改善：12  月，螺纹钢、热卷和冷卷的月度均毛利分别达848  元/吨、657  元/吨和412  元/吨，环比分别降13%、增14%和降6%。1  月需求持续恶化、盈利恶化状态下钢厂或逐步减产，供需格局稍有缓和、但整体较弱。如若冬储需求能接替及需求季节性需求，钢价有望止跌企稳；钢厂逐步向上游转移价格下行压力、亏损企业减产或促盈利逐步修复。
        三、风险提示：宏观经济增速大幅下滑；采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期；钢材、原材料价格出现大幅波动。