1、同店收入出现下滑。
        截至2018  年上半年，公司实现收入16.01  亿元人民币，同比下降1.3%，增速首次为负，主因是门店客流量下降、客单价增长贡献有限。其中：（1）按门店拆分，自营门店收入13.77  亿元，同比增长  0.85%，每订单平均消费由去年同期  62.13  元提升至65.83元，同比增长6.0%，客流量出现约5%的下滑。（2）按渠道分，网络渠道收入1.5  亿元，同比下降12.6%，分销商渠道收入0.63亿元，同比下降17.25%。
        2、毛利率承压，费用率上升导致净利润率下降
        截至2018  上半年，公司毛利率59.9%，同比下降1.0pct，主要原因为原材料价格上涨以及河北工厂投产。另外由于门店扩张导致租赁开支、广告宣传费用、销售人员工资亦较快上涨，总体销售费用同比增长15.6%，销售费用率提升4.5pct  至31.0%。管理费用率同比提升1.0pct  至5.4%。
        在毛利率承压和费用率上行影响下，公司净利润率同比下降4.0pct  至20.8%。净利润规模3.31  亿元，同比下降17.4%。
        未来的积极因素和挑战
        1、积极因素：门店网络依然快速扩张，推进全国化产能布局
        （1）门店网络：截至2018  上半年，公司已建1196  间自营门店，较17  年末新增169  净开店数，仍保持了较快的展店速度。结构上看，交通枢纽店仍是重心，贡献率显著提升，期末交通枢纽店361  家，销售额占比提升至48.9%；2）区域扩张取得较好进展，上半年新增门店主要来自华中和华北，分别净增加72、46  家。（2）产能布局：全国化持续推进，河北工厂4  月已全面投产、上海工厂停产并将供给转移向华北、南通工厂、另外在建西南、华南工厂有望带动周边区域门店网络扩张。
        2、中短期行业挑战：消费继续承压，竞争趋于激烈
        消费环境整体承压的趋势短时间内预计持续，同时竞争对手也开始着力于打造高势能门店，公司自营门店所在的交通枢纽面临较大的分流压力。因此未来公司同店收入增长仍然面临一定的压力。同时成本端租金、人工成本上升预计使公司净利润率进一步承压。考验公司成本控制、新增长点开拓（新品、新店）能力。
        盈利预测与投资建议
        我们预计公司2018~2020  年收入分别增长0.69%、6.00%、6.82%，净利润分别增长-13.4%、6.5%、8.9%。对应EPS  分别为  0.28、0.30、0.32  元人民币，  12  月28  日收盘价3.42  元对应  2018-2020  年  PE分别为  12.3、11.6、10.6  倍。考虑到公司净利润增长放缓，给予“增持”评级。