近期，受国内非洲猪瘟疫情影响，中国区屠宰业务受到一定影响，我们对其生鲜冻品和肉制品业务进行持续跟踪。
        生鲜冻品：全国化布局减小疫情冲击，四季度盈利预计有所改善。2018  年8  月以来，受非洲猪瘟在国内持续蔓延影响，生猪及屠宰行业受到较大冲击。双汇发展作为国内屠宰行业龙头，屠宰厂分布在15  个省，三季度受冲击较大。但进入四季度以来，随着河南等区域解禁和点对点调运政策的实施，河南片区屠宰量有显著提升。结合农业部公布的屠宰量数据，也考虑公司全国化布局的优势，预计四季度屠宰量较三季度小幅提升，与去年基本持平。而四季度国内生猪均价与三季度相比，基本处于持平状态，但受限运政策影响，生猪主产区和主销区价差较大，如河南与浙江相差近50%，与江苏相差近20%。受益点对点调运及生猪价差的双重利好影响，且考虑去年四季度单头净利较低（45  元/头），预计四季度整体盈利水平同比将有较大提升。
        肉制品：产品结构持续调整，中式熟食发展值得期待。高温产品上，坚持推广高端，升级产品，前期重点推广四款产品，包括无淀粉王中王、润口甜甜脆等，预计全年销量突破两万吨。同时，提高整体高温消费产品消费档次，持续改善产品结构。低温产品上，坚持整合中档产品，推广高档产品，重点进行产品升级和渠道细分。中式方面，坚持聚焦，全面发展，加快品牌店的建设，公司计划明年网点数量达到5000  家，后年达到10000  家，中式熟食发展值得市场期待。
        投资建议：我们预计，万洲国际2018-2020  年收入分别为1583.71、1649.95、1777.81  亿元，净利润分别为77.15、86.52、94.41  亿元，同比增长-1.17%、12.15%、9.12%。公司当前市值为768.97  亿元，对应PE  分别9.97、8.89、8.15  倍，给予增持评级。