我们的分析与判断
        沙发稳健增长，中国市场强劲，北美及欧洲市场继续复苏
        2019  财年上半年，公司得益于多元化的市场分布，通过充分抓住有利的市场机遇，不断提高产品研发能力，提供丰富的产品线，投身业务模式创新，继续保持了整体收入的稳定增长。
        （1）分区域来看：中国市场保持强劲，欧洲及北美市场继续回暖，收入增长符合预期。
        作为公司第一大销售市场，中国地区收入占比继续提升。1HFY2019  公司在中国市场实现主营业务收入25.90  亿港元，占比同比提升2.1pct  至47.20%；外销收入28.97  亿港元，占比52.80%。具体来看：
        在中国市场，公司1HFY2019  实现收入25.9  亿港元，同比增长24.1%。截至2018  年9  月30  日，公司在中国总共拥有2516间“芝华仕头等舱”品牌沙发及“芝华仕五星床垫”专卖店以及芝华仕布艺专卖店，其中2019  财年上半年净增长117  间。2017年12  月27  日，敏华控股以2.4  亿元人民币收购铁架生产商江苏钰龙80%的股权，进一步拓展公司的家具铁架业务，降低铁架成本，加速产业链的垂直整合。江苏钰龙已于2018  年1  月1  日开始并表。
        在北美市场，由于整体市场竞争仍然非常激烈，公司通过调整产品结构，加强销售团队建设，推出快速交货计划，北美市场取得稳定的销售增长。1HFY2019  公司在北美市场实现收入21.1亿港元，同比增长19.1%，其中来自于美国的销售上升19.3%，来自于加拿大的销售上升16.7%。
        欧洲及其他海外市场，尽管2019  财年上半年受到经济增长缓慢、英国脱欧等影响，但1HFY2019  剔除Home  集团业务，欧洲及其他海外市场实现收入3.9  亿港元，同比增长4.0%，收入仍有所上升。其中沙发业务收入同比下降3.1%，当中来自于欧洲的沙发销售同比下降10.5%。但于欧洲销售的其他产品（包括智能家具零部件）同比大幅提升54.0%，抵销了沙发销售的下降。
        （2）分品类看：沙发及配套产品业务增长稳健，1HFY2019  实现收入41.44  亿港元，同比增长8.6%，占比达到75.5%，毛利率同比减少5.6pct  至35.0%；
        其它产品销售持续发力，1HFY2019  其他产品销售9.48  亿港元，同比增长125.6%，营收占比17.3%，毛利率同比减少7.7pct  至23.9%；
        Home  集团继续贡献增量。Home  集团业务于1HFY2019  实现收入3.96  亿港元，营收占比7.2%，毛利率23.4%。此外公司收购的铁架生产商江苏钰龙于2018  年1  月1  日并表。
        原材料价格上涨等多因素致毛利率承压，派息比例有所下降
        毛利率方面，公司总体毛利率由去年同期的38.3%下降至32.2%。一方面是由于原材料价格上涨，其中化工产品、钢材、包装纸1HFY2019  平均单位成本分别上升12.7%、3.8%、24.0%，最终致使公司生产成本同比增加30.3%。；另一方面是由于公司有意转向聚焦批发业务，将零售业务转让给经销商。同时，新收购的江苏钰龙业务相对较低的毛利率亦拉低本集团的毛利率。
        期间费用方面，1HFY2019  公司销售及分销开支占比由1HFY2018  的16.0%下降至15.3%，主要是由于境外运费、租金物业费及销售人员工资等有所下降；行政开支占比由1HFY2018  的4.5%上升至4.8%，主因是员工工资福利及折旧摊销费增加。
        此外，1HFY2019  公司其他损益亏损约0.19  亿港元，上年同期亏损则为0.35  亿港元，其他损益主要来自于透过损益按公平值列账的金融资产之公平值变动亏损及汇兑收益净额。而由于公司持有0.2  亿美元（约1.57  亿港元）债券的发行人近期发生拖欠付款事件，公司本财务期内录得有关投资之公平值变动亏损244.8  万美元（约