到店酒旅业务能否持续成为公司的现金牛？
        到店业务未来会从以“吃”为代表的高频业务向低频业务导流，成为本地商家的搜索引擎，“广告”+“local  search”将是主要的商业模式。到店业务保持高速增长的重要原因是向低频业务的横向扩张。子行业的增长以及于店家的ARPU  值的上升会为到店业务提供持续增长的动力。我们预计，公司到店、酒店及旅游业务在前两年会略高于在线生活服务行业的增速，2020  年之后则与行业增长相近，未来三年复合增长能达到24.4%。
        低客单价的美团酒店业务是否赚钱？
        美团酒店业务客单价虽然只有携程的1/3  左右，但是订单量已经接近携程。而且由于对低线城市单体酒店有较强议价能力所以扣点率并没有低携程太多。而费用端较少的客服成本别切自有生态带来获客及地推成本的优势，所以拥有较强的盈利能力。
        外卖三年内必将扭亏为盈
        我们认为，外卖业务的毛利率尚有较高的弹性，主要由以下三方面带来：（1）1P  模式的配送费；（2）商家扣点率提升；（3）配送网络算法效率提高。我们预测，美团外卖业务2017-2021E  CAGR将达到48.68%，并且有望在2020  年实现扭亏成为公司新的现金牛。毛利水平将由2017  年8.08%提升至2020  年的18.88%，中长期将利好美团营收。
        盈利预测及估值
        根据测算，我们预计  2018-2021  年美团点评营业收入约为629.92亿、889.46  亿、1152.59  亿、1428.61  亿元，18-20  年复合增速31.4%。通过与携程、Yelp、GrubHub  等公司对比，综合P/S  及SOTP，我们最终得到公司估值3750.57  亿港元，对应目标价68.29  元港币，给予买入评级。
        可能存在的风险：竞争环境风险、政策风险、新业务不及预期风险等