对外投资：高速增长规模可观，GNI  的幕后功臣。对外投资是GNI  的幕后功臣。11-17  年间，日本OFDI  年均增速超过18%，远高于国内投资增速。而日本OFDI占GNI  的比重也从80  年代初的不足1%升至17  年的3.3%。日本海外资产规模日益壮大，17  年已达到约3  万亿美元，位居世界第一，成为全球最大债权国。
        投资结构：主要投向发达国家，服务行业占据主导。从地域看，17  年日本海外投资中，北美、亚洲、欧洲占到33%、28%和26%；从行业看，制造业和服务业四六开，制造业集中在装备制造和化工医药，服务业集中在金融和批零。
        投资方式：从并购到分享红利，从盲目投资回归理性。受经济下台阶、货币超发、日元大幅升值等三方面因素驱动，80  年代日本对外投资井喷。日元出海的第一站是美国，占比近半，投资形式以并购为主，但盲目投资令日本对美投资回报惨淡。90  年后日本对美投资占比趋势性下滑，重心向亚洲转移，主要投资于“亚洲四小龙”和中国。比如，在整个90  年代，日本占中国外商直接投资的比重持续上升，行业以制造业为主，令日本得以分享经济高速增长带来的红利。
        一周扫描：
        海外：美联储再度加息，意欧达成预算协议。上周四，美联储12  月议息会议决定上调联邦基金目标利率区间至2.25%-2.50%。上周三，意大利最终与欧盟达成预算协议，该项新的预算案将意大利2019  年的预算赤字占GDP  的目标从此前的2.4%降至2.04%。上周四，日本央行宣布利率决议，决定维持收益率曲线控制和资产购买计划不变，基准利率保持在-0.1%。
        经济：需求下滑主要矛盾。12  月上中旬41  城地产销量同比增速1.8%，较11月明显回落，其中三四线城市仍是主要拖累。12  月前两周乘用车批、零增速分别为-35%、-34%，增速均较11  月继续大幅下滑，显示汽车销售继续恶化，均指向需求仍在下滑。上周高炉开工率回落至65.1%，同比增速小降。12  月上中旬发电耗煤增速-3.4%，较11  月跌幅明显收窄，代表工业生产短期平稳，但地产和汽车代表的下游需求继续下滑，这也意味着缺乏需求的支持，工业生产的平稳难以持续，后续经济仍趋下滑。
        物价：通缩取代通胀。上周菜价、水产品价格上涨，禽蛋价格回落，食品价格环比上涨1%。12  月以来食品价格企稳回升，预计12  月CPI  食品价格环涨0.5%，12  月CPI  略降至2%。12  月以来国内油价大幅下调，煤价、钢价持续下跌，预测12  月PPI  环比下降1.2%，12  月PPI  同比涨幅降至0.7%。我们预计19  年PPI  将由正转负，通缩将是未来物价的主要风险。
        流动性：货币松紧适度。上周货币利率先升后降，其中R007  均值上行至2.89%，R001  均值上行至2.66%。DR007  上行至2.66%，DR001  上行至2.59%。上周央行重启逆回购操作，逆回购投放货币6000  亿，国库定存到期回落1200亿，央行净投放4800  亿。上周美元指数回落，人民币兑美元小幅贬值，在岸和离岸人民币汇率分别贬至6.9  和6.92。上周的中央经济工作会议表示，19年稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，这不同于过去两年货币政策保持中性的提法，意味着货币政策或更加宽松。
        政策：更大规模减税降费。中央经济工作会议指出，要着力激发微观主体活力，保持经济运行在合理区间。宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求；积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模。国务院金融稳定发展委员会召开资本市场改革与发展座谈会，指出下一阶段资本市场改革要更加注重提升上市公司质量，强化上市公司治理。