中国国旅目前免税和旅行社双线并行，此次剥离旅行社业务有助公司和集团理清资产，解决公司与控股股东之间的同业竞争问题，让上市公司聚焦免税主业，同时集团取得旅行社资产后也有助于做大做强，与免税业务相互引流。
        2、旅行社业务盈利弱，转让价格优厚。国旅总社下设旅行社、签证、运通&航服、会展四大板块，2017  年收入123.5  亿元/下降3.0%，净利润3403  万元/下降43.3%，截止2018  年9  月30  日，国旅总社总资产38.7  亿元，净资产11.7  亿元，资产基础法估值18.3  亿元，收益法估值16.2  亿元，对应近三年利润估值38  倍PE（众信目前为20  倍），转让价格利于上市公司。
        3、投资建议：此次转让旅行社业务，增厚现金储备，让上市公司更加聚焦免税业务。公司目前正在整合海免，海口市内店近期也有望开业，将为明年业绩带来新的增量，目前对应明年PE  估值26x，和今年初一致，估值切换后使得19  年又具备了上涨空间（20%~30%）。我们预计公司18-20  年净利润为36.0/44.1/52.9亿元，对应PE  估值为32x/26x/22x，维持“强烈推荐-A”评级。
        4、风险因素：宏观经济风险；政策风险；新渠道盈利改善不及预期。