此次竞拍得到6  块地块中的4  块，另外两块挂牌截止时间延长至2018  年12  月27  日。
        离岛免税建设稳步推进，海口免税临时店有望先行运营。此次竞标土地总面积为海棠湾竞标面积的1.7  倍，除去一块商务用地和一块旅馆用地，4  块商业用地面积合计27.36  万平米，为海棠湾的1.4  倍。本次挂牌宗地明确为建设海口市国际免税城项目的商业配套用地，业态更加多元。类比海棠湾免税店建设进程，我们预计海口免税店2021  年中可以正式开业，参考海棠湾模式（开业前在大东海设有临时店），海口大概率会先以临时店形式运营。
        离岛免税转化率和客单价有望进一步提升，  若叠加水运开放，海口店2020  年预计贡献26  亿业绩增量。海口免税店正式位置毗邻港口，我们预计后续大概率将放开水运离岛购物。海口免税店建成后，将进一步提升离岛免税转化率（主要来自火车和水运）以及机场客流的客单价。从转化率角度，我们认为18/19/20  年海南离岛免税实际购物人次增速可达到13%/69%/13%  。从客单价角度，  18/19/20  年整体免税客单价增速可以达到13.16%/16.85%/8.3%。海口免税店的新增若叠加水运放开，对应2020  年将带来26  亿元的增量，预计18/19/20  年海南免税总量将达到103/144/175  亿元。10  月22  日中国旅游集团将2%的上市公司股权与海南国资委旗下海免公司51%股权进行互相无偿划转，由于与中免存在同业竞争，因此大概率后续会进行合并，但目前时间点未知，因此考虑两种情况进行测算：不考虑收购海免的情况下，18/19/20  年中免海南地区对应营收76/109/131  亿元；考虑19  年收购海免的情况下，18/19/20  年中免海南地区对应营收76/144/175  亿元。
        盈利预测与投资建议：海南离岛免税额度12  月1  日起已从16000  元提升至30000  元，预计将刺激12  月免税数据高位增长。短期汇率对公司预期的影响较大，我们此前已经详细测算过汇率对中免的业绩影响，假设人民币兑美元汇率贬值至7，归母净利影响仅不到2  个亿。由于本文对临时店及政策均为假设，因此仍维持原盈利预测，18-20  年EPS  为1.87/2.38/2.90  元，对应PE  为33/26/21  倍，公司外延增量与内生无异，估值与增速匹配，未来仍有市内免税店催化，维持“增持”评级。