2019  年中国经济将在稳增长和促进经济转型之前权衡。本文复盘2018  年中国经济基本面变化，展望2019  年国内经济走势。
        摘要：
        2019  年宏观经济和政策的总体逻辑：2019  年的宏观经济工作重心将从“防范和化解重大风险”转向“六个稳”，尤其是稳就业。外需环境的剧烈变化可能导致2019  年出口相关部门的失业人数显著上升。因此，2019  年稳增长的核心是解决出口下滑后的就业问题，重点领域是制造业。
        外资企业生产和出口交货值快速回落是工业生产承压的原因。2019  年中美贸易摩擦升级的可能叠加国际经济重回衰退的可能加大了工业生产继续回落的风险，预计2019  年工业增加值同比继续放缓至6.0%。
        2019  年房地产行业的销售下滑，但开发投资仍然不弱。棚改货币化安置政策逐渐退出，2019  年房地产行业将迎来低销售增速时期。2018  年房地产新开工持续高增，但在高基数和未来预期不明的双重影响下2019  年新开工同比将大幅回落。由于2018年“高周转”模式下投资资金集中在新开工阶段发力，后续阶段的施工投入将支撑2019  年房地产开发投资，同时投资统计口径变更对投资额的负影响消退，预计全年同比增0-5%。
        激励机制缺位下的基础设施建设投资将进入低增速阶段。基建投资当前最大的问题不是扩张力度不足，而是政策执行偏弱。十九大后地方政府缺乏系统性的高质量发展考核体系，地方政府负债投资意愿不强，基建投资同比走出历史新低。提高基建投资增速的根本举措在于解决地方政府“不敢”投资基建项目背后的动因。如果地方政府激励机制没有大调整，2019  年的基建投资增速预计在5-10%。
        房贷支出挤出消费，社会消费品零售同比走低，但未来3  年新增老龄人口下滑将遏制消费下滑势头。2018  年社零累计同比创2013  年12  月以来的新低。房贷增速大幅超过可支配收入的提高速度从而挤出消费，这将是近几年的主要矛盾。2019  年竣工面积同比将筑底企稳回升，从而支撑地产链相关的消费。此外，2019-2021  年离退休人员数量的大幅下降将构成支撑未来3  年消费的另一重要力量。预计2019  年社零同比增9.2%左右。
        制造业投资小幅回落，政策重心是解决出口链产业的就业问题。2018  年中国制造业投资增速上行主要受到传统高耗能制造业“补产能”投资需求拉动以及财政货币宽松环境下新兴制造业加杠杆两方面因素的拉动。进入2019  年，高耗能制造业投资面临补产能空间上限的约束，投资增速回落；新兴制造业尤其是出口链产业将受到积极财政和宽松货币政策的重点关注，短期解决出口下滑造成的失业问题，长期促进形成强大的内需市场。
        风险提示：美联储加息超预期；财政扩张低于预期；中美贸易摩擦进一步恶化。