摘要：    
        美国经济是否存在结构性失衡？当前无论是从银行、科技企业、还是住房市场来看，导致最近三轮美国经济衰退的结构性失衡并不存在。近期油价的大跌也为美国消费在  2019  年的复苏消除了一大隐患。尽管如此，一些潜在的风险仍值得关注，比如美国家庭金融资产中的股票资产份额已接近互联网泡沫时期的历史高位、以及商业地产可能存在的泡沫。
        美联储加息的负面影响有多大？住宅投资在美联储这轮加息周期中受到的冲击最为明显住，但随着近期美债利率上涨的告一段落，其在  2019  年对美国经济增长的拖累将有所减弱。同时，美联储这轮加息仅导致信用利差的温和走扩，也并未显著增加美国家庭的偿债压力，因此尚未对实体经济复苏构成实质性威胁。
        特朗普的财政刺激是否很快消退？2019  年居民消费的扩张仍将受益于个税的减免，税改对于企业资本开支的提振也不会戛然而止，并且政府财政赤字的扩大仍将对经济增长形成正的拉动；而如果说  2019  年特朗普政府在国内的经济政策上有什么超预期的举措，那很可能就是通过新一轮基建投资的法案。
        美联储加息和美债利率如何演绎？目前市场对于  2019  年加息不足一次的预期过于悲观。我们判断美联储在  2019  年至少还有两次加息，但会在上半年暂停一次加息；在加息的节奏上很可能先抑后扬。相应地，未来随着市场预期向美联储预期的收敛，10  年期美债利率有望恢复上行。
        风险提示：中美爆发全面贸易战、特朗普被弹劾