事件：
        招商蛇口与控股子公司招商局置地（0978.HK）签订了《经修订及重列不竞争契据》，重新明确了各自在业务类型和区域方面的划分。
        评论：
        取代仅有的区域划分，新的协议以业务划分为主。协议生效后招商局置地的主要业务分为三部分：（1）排他性的在广州、佛山、南京和句容开展房地产业务，并逐步退出重庆和西安两个城市，并放弃暂未进入城市的房地产开发业务的优先选择权；（2）以小股跟投的方式在全国范围内参与房地产业务；（3）将大力发展的资产管理业务，首先在北京和上海独家经营办公楼的资产管理业务，后将深入深圳和全国，并且服务式公寓将整合已有的  CM+品牌在香港和内地扩张。
        五指交叉不如双拳齐出。（1）原协议好似五指交叉，相互纠缠，力尽效微。以地域为限，相互不得越界从事任何相关的房地产业务，尽管表面上解决了同业竞争，但实际随着房地产的多元化发展和整体需求的下行，单纯的地理限制不可避免地存在着资源浪费、成长空间不足、核心优势重合、新业务竞争力不足的情形。（2）新协议正是腾出双拳，各自发力，重拳出击。以业务划分为主能更好的解决同业竞争，在保持优势区域开发业务竞争力的同时，招商局置地可以更好地发展新业务的竞争力，打开新的盈利和成长空间。打破地域限制能够让双方集中力量打造各自特色又互补的竞争优势，实现集团内的业务协同。
        大资管时代空间无限，多业共举齐头并进。（1）于招商地产，此协议基本打破了原有的地域束缚，能够让招商地产更好的在全国范围内开展房地产开发业务，形成更加全面和完善的业务布局，降低扩张成本，规模和业绩有望持续提速。（2）于招商局置地，在保留自己重点区域的房地产业务的同时，突破原有的区域桎梏，在全国范围内开展写字楼和公寓运营资产管理业务，迎接大资管时代的来临，依托于蛇口庞大及多元化的优质物业，打造新的核心竞争优势。（3）于招商蛇口集团，此协议有利于内部运营效率的提升，优化区域资源分配，境内外双平台的职责更加明晰，为未来多元业务的扩张奠定基础。
        维持增持评级。维持目标价  29.39  元，维持  2018/19/20  年的  EPS  至1.91  元、2.22  元、2.64  元的预测，目标价对应  2018  年  15  倍  PE。  
        风险提示：房地产行业整体销售不及预期