▍公司聚焦一二线城市，有望受益于2019年高线城市的结构性行情。公司2018年前2月销售均价为20912元/平米，在行业25个龙头企业中排名第三。我们提倡用销售均价作为企业区域结构研究表征，均价越高，经营区域越集中在“高线”。2019年，我们认为“高线”城市存在结构性行情，而低线城市的整体市场可能会向下。
        ▍销售积极，基本完成全年目标。2018年11月，公司实现签约销售面积82.52万平米，同比增加71.13%；签约销售金额159.08亿元，同比增加14.63%。2018年1-11月，公司累计实现签约销售面积711.60万平米，同比增加40.84%；签约销售金额1488.13亿元，同比增加45.04%，基本完成全年1500亿元的目标。公司销售增速也在龙头企业前1/3。
        ▍园区优势显著，资源禀赋特殊。公司扎根改革开放热土，创立了独特的“前港—中区—后城”综合发展模式。公司在蛇口、太子湾、前海等区域拥有土地使用权超过500万平米，在漳州拥有土地面积11662亩（其中双鱼岛3376亩），综合发展模式在上海、北京、武汉、昆明、深圳、湛江、揭阳等城市持续落地。公司独特资源禀赋和业务模式也使得公司在房地产周期中具备更强应对能力。
        ▍风险因素：公司部分园区业务推进不及预期。
        ▍投资建议：公司园区优势显著，资源禀赋特殊，公司在深圳、漳州、揭阳及国内多个一二线城市拥有战略性土地储备潜力，有望为公司带来持久收益。公司销售积极，增速在行业中居于前列。公司项目储备在高线城市，有望受益于2019年行业结构性行情。我们维持公司2018/19/20年盈利预测为2.07/2.69/3.39元/股，维持26.72元/股的目标价（取NAV31.92元/股和2019年8倍PE21.53元/股的平均值）和“买入”的投资评级。