周四央行开展1875  亿MLF  操作进行等额续作，操作利率维持在3.3%。周五央行开展1  月期1000  亿国库现金定存，主要针对资金面的跨年压力，上周一个月存单发行利率大幅上行说明跨年因素对资金面的扰动较大。“削峰填谷”仍是央行的货币政策操作思路，但“削峰”易，“填谷”难，货币市场价与量之间的扭曲导致央行缺少开展逆回购调节短期流动性的空间。
        一级市场：需求较好。尽管本周利率债净发行量较大，但受益于资金面的极度宽松，整体需求情况较好。其中周三有3  年和7  年两期附息国债发行，计划发行规模均为480  亿的天量，招标结果较为理想。
        二级市场：流动性极度宽松，债市普涨。本周债市普涨，180210  累计下行10.5bp  至3.7175%，  180019  累计下行7bp  至3.305%，短端的1  年国开活跃券180209  下行3bp  至2.805%。月初银行间充裕的流动性是催化利率下行的核心因素，另外也有两方面因素利好长端下行：1）受G20  中美领导人会谈结果超预期和美联储加息节奏转“鸽”的影响，周一和周二人民币兑美元汇率大涨，离岸汇率一度升破6.83，人民币汇率“破7”的担忧和中美利差对债券估值的制约缓解，周二210  下行达7bp  为本周最高涨幅；2）周四凌晨华为CFO  孟晚舟在加拿大被拘并面临被引渡至美国受审的风险，受此消息影响资本市场避险情绪上升，A  股开盘大跌，债市跳涨，当天210  下行4bp。
        国债期货：交易情绪上升，震荡收涨。本周期债有个显著特征，即每天开盘跳空，指向受海外隔夜事件影响显著。T1903  周一和周五低开，周二至周四高开，分别受贸易战缓和、人民币汇率大涨、美股暴跌、华为CFO  被拘等事件影响。期债价格日间波动大，投机情绪浓厚，多空博弈激烈。
        期限利差：曲线走平。本周国开和国债收益率普遍下行，长端下行幅度大于短端，国开10-1  利差收窄4bp，国债10-1  利差收窄5bp。目前一年国债收益率为2.46%，低于DR007  和逆回购操作利率，继续下行空间有限，而长端在宽松资金面、汇率升值和避险情绪等利好的催化下大幅下行。
        风险提示：基本面变化超预期；监管政策超预期