通常美债短端利率主要受联储基准利率影响，长端利率则与经济基本面的预期关系更紧密。从历史看，美债收益率曲线倒挂一直是预示经济衰退的可靠信号。70  年代以来每次衰退之前，美债长短端利差都率先降至负值。一方面，长端利率的上行放缓和回落反映了对未来经济增速预期的降低，是市场对一系列经济数据综合判断的结果，自然也就和未来的衰退相关；另一方面伴随着基准利率提高，信贷环境本就在收紧，而到了加息后期，曲线扁平甚至倒挂，意味着金融机构进行借短放长的收益会降低，使得银行在信贷上趋紧，抑制经济进一步扩张。
        历史上的曲线倒挂。最近的三次美债收益率曲线倒挂，分别发生在1989  年、2000  年和2006  年：首先，收益率曲线倒挂之前，美国经济都出现了一段较快的复苏。美国GDP  同比增速分别在1988  年、1999  年和2005  年达到4.2%、4.8%和3.5%，随着通胀上升，美联储开始加息，推动国债收益率持续上行。其次，随着基准利率提高，短端利率随之提升，但由于对经济担忧增加，长端利率上行速度减慢。最终，在基本面见顶、加息结束前夕，收益率曲线出现了倒挂。具体来看：1989  年的期限利差倒挂始于1  月，88  年4  季度和89年1  季度分别是实际GDP  环比和同比增速的顶点，核心PCE  同比到89  年3  月才回落，而美联储直到89  年6  月才由加息转为降息。2000  年的期限利差倒挂始于2  月，当年GDP  增速在2  季度见顶，核心通胀持续高位，美联储在2000  年5  月最后一次加息，01  年初开始降息。2006  年的期限利差倒挂始于2  月，当时经济增速已现回落趋势，但通胀压力仍大、房价仍高，加息一直持续到当年6  月，到07  年9  月开始降息。曲线倒挂总是领先于衰退出现，本质上还是源于持续加息对经济的紧缩效应。首先，这种抑制发生在对利率较为敏感的房地产行业，基准利率上升提高居民房贷利率，抑制购房需求，同时也提高了房地产企业的融资成本。美国新建住宅销售同比在1989年、2000  年和2006  年都出现了回落。其次，利率提高对非住宅投资的负面影响也随着加息进入后期逐渐显现，最后，工业生产放缓又导致居民收入增速下降，拖累私人消费。从这三段利率倒挂的历史看，经济增速的低点出现在倒挂后的1-3  年。
        曲线再现倒挂，传递何种信号？当前美债利率曲线十分扁平并局部倒挂，距10  年和2  年期收益率倒挂或仅一步之遥。08  年危机后，QE  购债导致长债期限溢价走低，限制了长端利率的上行空间，使收益率曲线更加扁平化、倒挂更容易出现，而当前美联储启动缩表，又可能使长端利率提升或减缓回落，进而推迟长短端的倒挂。所以，最终本轮10  年和2  年的利率何时倒挂，不仅仅取决于加息节奏，也与缩表有关。但收益率曲线倒挂依然反映了货币环境收紧和经济预期转弱。QE  和缩表的因素并不能推翻收益率曲线与货币政策和基本面之间的联系。今年4  季度以来，美国经济的确发生了过去几轮曲线倒挂之前的一些现象：一方面是今年1-3  季度美国经济增速呈现较快复苏、联储加息加快，另一方面是近来美国通胀增速回落、经济数据有所降温，显示本轮美国经济的高点或已经出现。美债收益率曲线局部倒挂确认了加息尾声的临近。虽然当前美国经济仍在复苏，12  月或继续加息，但2019  年大概率将见到美国经济增速的回落，按历史情形看，曲线倒挂后随之而来的往往是加息的结束，不排除在2020  年美国经济再度出现衰退迹象。