我们的观点：
        一、11  月外储回升。央行公布11  月外汇储备余额为30617.0  亿美元，较10月增加86.0  亿美元，终结连续三个月的下降趋势。
        二、估值效应较弱。11  月欧元相对美元小幅升值0.1%，英镑和日元相对美元小幅贬值0.1%和0.5%，非美元货币储备资产价值整体变化不大。11  月主要海外国债普涨，美、欧、英、日10  年期国债收益率分别下行14BP、7BP、8BP和3BP。整体来说，估值效应对外储余额影响偏正，但较弱。
        三、汇率弹性加大。11  月28  日美联储主席鲍威尔传递出偏“鸽”的信号，市场对加息放缓预期增强，美元指数走弱。近一个月中美贸易摩擦变化主导人民币汇率走势，各类重磅消息传出加剧汇率波动，同时央行对汇率波动的容忍度也在提升。未来人民币汇率弹性加大，中美贸易摩擦后续进展仍是汇率走势的关键因素。
        四、宽松预期不变。尽管美联储12  月加息概率仍大，但市场预期明年加息次数减少，美国加息对中国汇率和利率的制约将减弱。近期大宗商品价格大跌，通缩风险或再现，同时经济下行风险增大，未来货币将延续宽松。