如果中美贸易产生边际改善，预计将先围绕民商领域常规贸易展开。
        中美贸易不同情景假设所对应的A  股可能情况
        （1）基准假设：若美国对华的关税加征采取结构性调整，A  股ERP边际缓和，市场震荡走势。假设部分商品可能在1  月1  日后不再上调税率至25%，该部分商品有较大概率为消费品，可关注建材家具。（2）较悲观假设：若当前关税计划保持不变，ERP  上行，利润影响最大的行业依次为电子电器（3.8%）、建材家具（3.2%）、机械设备（1.9%）（计算假设条件详见正文）。（3）乐观假设：若美国对华2000  亿美元产品的关税税率上调取消，股权风险溢价回落，市场延续反弹，盈利下行斜率预期边际走缓，A股估值进一步得到支撑。
        三类逆周期行业的不同配置情境
        回顾过去四轮盈利周期，逆周期行业在盈利下行至“市场底”期间有较大概率取得相对收益。1）盈利逆周期：结合行业ERP（或估值）以及自身的景气程度，当前如农林牧渔、军工；2）政策逆周期：市场反应在于政策的边际变化方向以及力度（“平稳托底”/“向上拉动”），折射至当前如电气设备；3）驱动因子逆周期：受科技创新、并购重组等驱动而盈利逆势上行的行业，盈利预期受科创周期和监管环境影响，当前如5G。
        “市场底”需就盈利见底形成一致预期，短期关注下周G20
        A  股估值水平处于历史底部区域，10  月下旬以来政策密集出台，我们判断A  股的估值底基本确立，今年驱动ERP  上行的三大因素去杠杆、中美贸易摩擦和对一些长期问题的担忧减轻或边际钝化，估值底确立后，估值扩张力度能否抵消未来盈利下滑（2019  年A  股非金融企业盈利大概率负增长）是市场底形成的条件。短期的交易围绕中美贸易走向进行（见三种不同假设），解决交易层面政策出台触发的反弹后需要观察信用扩张的实质效果，即中期需要解决基本面的问题，建议配置1）经济增长加速下行周期，景气度逆周期的行业（农业、军工）；2）政策逆周期对冲的行业（5G、电气设备）。主题投资建议关注高送转、5G  等。
        风险提示：中美贸易争端再次升级，经济下行超预期，汇率大幅贬值。