非标继续拖累，社融增速再降。10  月新增社融7288  亿元，同比大幅少增4716亿元。其中10  月对实体发放贷款增加7141  亿，同比仅多增506  亿元，远不及3  季度月均同比多增2500  亿左右的水平；企业债券净融资1381  亿元，同比少增101  亿元，地方政府专项债融资新增868  亿元，同比少增447  亿元；表外非标融资继续萎缩，委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少2675亿元，同比多减约3750  亿元，仍是社融的最主要拖累。一方面，信贷增幅大幅降低，另一方面，非标融资持续萎缩，此外，9  月刚纳入社融统计的地方政府专项债的高增也未持续，因而10  月新增社融规模仅有9  月的1/3  左右，同比也再度大幅少增。
        居民全靠短贷，企业全靠票据。10  月新增金融机构贷款6970  亿元，同比多增338  亿，增幅大幅收窄。其中居民部门贷款增加约5636  亿，同比多增1100多亿元，其中居民短贷同比多增1116  亿，而新增中长贷基本持平去年同期；非金融企业部门新增贷款约1500  亿，同比从之前的多增转为少增600  多亿元，其中短贷和中长贷分别同比少增约1000  亿元和900  亿元，仅票据融资同比多增1400  多亿元。贷款的同比增量中，居民全靠短贷，企业全靠票据，说明居民购房步伐放缓、地产销售面临考验，而企业融资意愿弱、借的多是短期且利率更低的票据融资。10  月企业部门贷款增长放缓，也反映了后续宽信用政策的效果仍会面临制约，宽信用政策有利于缓解信用的剧烈收缩，但要实现信贷增速的明显回升，难度依然不小。
        M2  增速回落，M1  同比新低。10  月是财政缴款月份，财政存款增加5819  亿元，但由于减税效应，同比少增了约4700  亿元。10  月居民存款同比少减少4705  亿元，而非金融企业存款同比少增加6130  亿元，印证了地产销售放缓，居民存款向企业存款转移的幅度较去年同期降低。财政缴税叠加前期大量地方债发行仍待后续放款，10  月M2  增速回落到8.0%。而10  月M1  同比也从9  月的4%降至14  年以来的新低2.7%，并且是历史上非春节因素扰动下的最低水平，企业活期存款同比增速降低，信用创造活动低迷，货币低增趋势不变。10  月M0  同比维持在2.8%。
        当前新口径下，社融存量增速从9  月的10.6%继续降至10.2%。而我们测算，不含专项债的旧口径社会融资存量增速从9  月的9.7%降至10  月的9.3%，包括国债和地方债在内的政府和社会融资存量增速从9  月的11.1%降至10月的10.7%。
        宽松预期增强。总体来看，10  月社融增速继续下降，且信贷同比增长明显放缓，央行在三季度货政报告中指出，经济下行压力增加，要在多目标中把握好综合平衡，未来将进一步支持改善民企融资，也反映了当前融资面临的较大困境，因而，货币宽松预期增强，降准等政策仍有很大操作空间。