现货黄金价格震荡走低；油价连续九日下跌，创  2014  年以来最长下跌周期。
        评论：
        美联储按兵不动，符合预期，声明中提及企业固定资产投资出现放缓而未提及近期金融市场波动。截止目前，美联储今年年内已加息三次、2015  年底启动加息周期以来已加息八次。市场此前关注的焦点是美联储对未来通胀以及加息节奏的展望。本次会后声明对短期经济和通胀的表述相对前次会议基本没有变化，唯一的变化体现在：对企业固定资产投资的表述由“强劲增长”变更为“自年初增速高点出现温和放缓”（由“has  grown  strongly”变更为“has  moderated  from  its  rapid  pace  earlier  in  the  year”），这也是今年以来首次提及经济增长动能出现了放缓迹象，相比前次会议声明表述鸽派。不过，相比市场预期（市场希望看到美联储关注到近期资产价格的波动从而对未来加息节奏有所暗示），本次声明并没有提及10  月以来金融市场的大幅波动，这一点相比市场预期鹰派。我们维持  9  月会议点评的观点，即美联储对中长期的经济展望预示加息周期进入后半场。从  2019  年加息三次的分布来看，美联储大概率会在  2019  年下半年对加息节奏做出微调（至少对于加息节奏的趋缓做出暗示）。
        预计  2019  年后美联储将进入加息周期后半场。2018  年美联储已加息三次（每季度一次25bp  加息幅度），年内加息  4  次基本板上钉钉。从美联储  9  月货币会议的声明和预测来看，未来美联储将进入加息周期后半场。自  2015  年至  2018  年美联储加息次数逐年的分布为  1次、1  次、3  次和  4  次。美联储利率点阵图显示  2019  年加息  3  次，但  2020  年加息次数降至1  次，并且  2021  年基准利率预测维持在  2020  年的水平不变，这意味着  2019  年加息周期开始进入后半场。相对于市场预期（年初市场低估了美联储年内加息  4  次的可能）而言，2018年很可能是美联储紧缩力度最紧的一年。  虽然美联储  2015  年底首次上调基准利率，但是考虑到本轮周期中大量  QE  非常规货币宽松政策的应用，美国名义利率最低降至  2014  年中期的-2.99%。因此，截至目前为止，美联储货币紧缩实质上已经抬升基准利率接近  550  个  bp，紧锁的幅度已经远高于前三次加息周期。考虑到经济放缓的趋势，美联储大概率会在  2019年下半年对加息节奏做出微调（至少对于加息节奏的趋缓做出暗示）。我们预计  2019  年美联储加息三次，分布在  3  月、6  月和  9  月。从联邦基金利率期货曲线来看，市场对  2019  年  Q3加息预期与美联储自身的预期开始有较大分歧。
        未来可能触发美联储调降加息节奏的因素可能有：1）资产价格的大幅波动；2）通胀预期走低；3）经济数据明显趋缓，失业率走高等，市场在关注  2019  年下半年美联储放缓加息节奏预期的同时，更应关注触发这一改变的原因（而非盲目地基于美联储放缓加息而转向对流动性的乐观预期）。
        维持观点：预计美元指数中期（2017  年后  2-3  年）将处于下行趋势。美联储相对欧日央行货币政策的预期变化是影响美元指数未来  2-3  年走势的核心因素。鉴于欧日央行货币政策收紧的趋势不变（尽管收缩的节奏可能会有调整），各国货币政策已经不再可能重回此前大放水的时期，美联储货币紧缩相对欧日紧缩的分化逐步收窄，这决定了美元指数中期（2017年后  2-3  年）将处于下行趋势。